深港通与沪港通开通初期的比较分析.PDFVIP

第 159號 2016 年12月 20日 深港通與滬港通開通初期的比較分析 12月 5日，深港通正式開通。截至 12月 19日，在過去的 11 個交易日，深港通運行呈現出什麽樣的特點呢？作為滬港通的升 蘇傑 高級經濟研究員 級版，深港通是當初滬港通的複製嗎？不妨讓時光倒流，用滬港 Tel 通 2014 年11月 17日開通初期首 11個交易日的情況來作個比較， sujie@ 看看兩者有哪些相同與不同。相信這樣的對比分析對於市場和投 資者更好地瞭解深港通會有所幫助。 總體溫和與南冷北熱 先看深港通和滬港通首11個交易日運行中相同的特點：一是 總體平穩溫和。從額度使用來看，深港通北上與南下投資首日較 高（使用餘額占比分別為 79.15%和 92.07%），隨後逐漸下滑（兩 地使用餘額占比均曾觸及 95%的高位），幾乎是當年滬港通的重 演；二是南冷北熱明顯。除去南下投資餘額占比持續高於北上， 兩地成交的差距較為明顯。之前市場預期深港通南下投資或高於 北上（港股PE值相對較低），但實際情況卻是北上日均成交 19.3 億元人民幣，南下僅錄得 5.44億港元，再一次重現滬港通開通初 期的情況。南冷北熱背後的原因也與當初滬港通類似：一是市況 因素。深港通開通時港股反復下行，內地股市則正值慢熱升溫； 二是投資者門檻限制：北上投資無門檻，南下有50萬元人民幣最 低門檻。數據顯示， 2016 年 10月內地股市投資者持有市值 50 萬元以下的賬戶占比 93.55% ；三是人民幣匯兌風險。北上可直接 使用離岸人民幣，南下必須先換匯；四是兩地資訊不對稱。香港 市場對內地情況瞭解較全面，內地有許多國際性網站未能登錄。 聲明 ﹕ 另外，內地有港股投資需求的投資者大多早已透過其他渠道進入 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 港股市場等。 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 1 深港通反映上海與深圳市場的差異性 再來看不同的情況：一是深股通使用額度遠遜滬股通。滬股 通開通首日額度使用即告罄，之後有兩日使用餘額占比觸及 53.5% 和 63%的低點。深港通首日使用餘額占比僅為 79.15% ，隨後便普 遍位於 85-96%的區間；二是兩地日均成交額均有所減少。首 11 個交易日滬港通北上日均成交 48.04億元人民幣，南下 7.49億港 元，均高於深港通，北上交易差距更超過一倍；三是成交走勢個 別發展。有別滬港通首 11個交易日雙向成交均在開通初期漸次減 少，深港通北上投資在12月 9日成交 36.12億元人民幣，高於首 日的 26.69億元人民幣；四是恒生 AH股溢價指數表現大相徑庭。 2014 年11月 17日該指數收於 102.14點， 12月 1日升至 110.01 點， 11個交易日上升 7.71% ，為日後不斷攀升（一度接近 150高 點）埋下伏筆；今年 12月 5日該指數收於 123.91點， 12月 19 日為 123.2