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金融衍生品视角下的券商资产管理业务拓展与创新
他山之石 Overseas Experience 金融衍生品视角下的 券商资产管理业务拓展与创新 * 第八期沃顿班第1组 一、海外券商资产管理业务创新发展历程 第一阶段 （0世纪0年代－0年代初期） 在布雷顿森林体系崩溃和浮动汇率制度取代固 （一）佣金自由化促使券商大力发展资产管理业务 定汇率制度的背景下，监管部门对信用和利率的管 海外券商的资产管理业务是从传统的经纪业务 制逐渐放宽，导致国际金融市场上的汇率和利率出 中逐步分离出来的，其产生的背景是佣金自由化。佣 现剧烈波动，为了满足投资者转嫁汇率风险和利率 金自由化使券商的经纪业务收入受到很大影响，券商 风险的要求，海外券商相继推出了外汇期货和外汇 纷纷推出资产管理业务以弥补经纪业务的影响。 远期、浮动利率票据、浮动利率债券和利率期货的 （二）金融衍生产品的创新发展，满足了投资者 资产管理业务。该阶段的资产管理主要围绕规避汇 的差异化需求，推动资产管理规模快速增长 率和利率风险来进行。 海外券商资产管理业务获得巨大成功的关键在 第二阶段 （0世纪0年代初期－0年代末期） 于金融衍生产品的开发。以美国为例，虽然资产管 0 世纪0 年代之后，对金融市场的管制进一 理业务已经有近百年的历史，但直到0世纪0年代 步放松，券商等中介机构不断设计新型金融衍生产 利率衍生产品诞生才实现快速发展，呈现出规模、 品，对金融市场产生巨大影响的大量产品相继推 收入与利润并长的局面。 出，如股指期货、股票期权、可调利率优先股、信 金融衍生产品的出现，不但满足了不同层次投 用违约互换和次级抵押债券等。券商的资产管理业 资者的差异化需求，更为证券公司带来了拓展资产 务不再局限于规避汇率风险和利率风险，而开始利 管理业务的巨大机遇，成为证券公司提升核心竞争 用这些产品为投资者规避市场风险和信用风险，业 力的重要途径。 务范围得到进一步拓展。 海外券商利用金融衍生产品发展资产管理业 第三阶段 （0世纪0年代末期－至今） 务，主要分为以下三个历史阶段： 0世纪0年代后期，全球资本市场规模急剧增 * 小组成员：陈亮 （宏源证券）、黄耀华 （长城证券）、黄勇 （中国金融期货交易所）、李萱 （安信证券）、饶雄 （红塔证券）、俞瑶 （上海期货交易所）。 中国证券 年第 期 01 0 Overseas Experience 他山之石 大，国际金融一体化的趋势初具雏形。规模剧增的 失严重，如何管理市场风险、熨平收益曲线已成为 资本市场催生了多样化的需求，促使券商等中介机 券商资产管理业务的重点内容。从海外券商资产管 构在简单衍生产品的基础上开发出各类个性化
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