招招银银专专题题分分析析报报告告.PDFVIP

2014 年1月23 日 招银专题分析报告 2014 年1月23 日 招银专题分析报告 总第108期 总第108期 分析师： 依托外交的人民币国际化时间窗口已经打开 ——历史经验对人民币国际化的借鉴意义 刘东亮 0755 历经多年跋涉，人民币就快到达国际化货币俱乐部的大门了。 liudongliang@ 拿到这间俱乐部的入场券，几乎是从政府到民间的共识，因为一旦 成功入场，不但会给国家带来荣耀和可观的铸币税，也会给市场和 金融机构带来巨大的商业机会。 我们认为，一只货币在全球的贸易、支付、结算、交易、储备 体系中被广泛接受和运用，并且对金融市场有较强影响力，可以视 为这只货币成功国际化。以此衡量，真正意义上的国际化货币俱乐 部仅有四位成员：美元、欧元、英镑、日元。美元实现了高度的国 际化，长期处于国际货币体系核心的地位，欧元实现了一定程度的 国际化，成为区域性国际货币，日元和英镑则实现了低水平的国际 化，而其他一些货币，如瑞郎和澳元、加元，虽然国际化程度也较 高，但受制于自身流通规模太小，在国际金融市场中影响力不大， 难以称其为国际化货币。 那么一只货币如何才能实现国际化？当前的人民币国际化应 如何选择路径？我们尝试着从历史的角度，通过比较各个历史时期 国际化货币的共性，来回答这些问题，初步结论是，人民币国际化 的多数条件都已经具备或即将具备，唯独外交政策可能成为尚显薄 弱的一环。 从历史来看，世界货币体系格局经历了4 个阶段的演变： 1 ）从工业革命到1914 年第一次世界大战之前，借助强大的综 合国力，英镑成为第一只国际化货币； 2 ）两次世界大战之间，英镑相对衰落，美元崛起，英镑与美 元成为国际货币体系的“双核”，法郎区的地位亦比较重要； 3）二战后～1973 年，在布雷顿森林体系下，英镑衰落，美元 成为国际货币体系的核心； 4 ）1973 年布雷顿森林体系解体后，在牙买加体系下，美元继 续成为国际货币体系的核心，但西德马克（包括后来的欧元）、日 元崛起，加入国际化货币俱乐部。 纵观国际货币体系上百年的演变，我们选择了在国际化道路上 金融市场部 第 1 页 共 8 页 特别提示 本报告仅代表分