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财务杠杆水平、债务期限结构对产品市场竞争的影响研究 摘要 诺贝尔经济学奖获得者Modighani 和Miller 于1958 年共同发表的著名论 文《资本结构、公司融资和投资理论》,揭开了资本结构理论研究的新篇章, MM 理论由此诞生。此后，许多财务理论专家和经济学家沿着MM 理论所开辟的研究 路线，从不同的角度对资本结构与企业价值的关系进行了研究，取得了丰硕的 研究成果。20 世纪 80 年代中期以后发展起来的资本结构的产品市场竞争理论 就是其中最重要的理论成果之一，该理论极大地推动了战略财务理论的产生， 对企业规范融资行为，改进企业经营管理和提高企业经济效益，具有重大的指 导意义。 资本结构与产品市场竞争的关系是公司财务理论与产业组织理论交叉的前 沿课题。迄今为止，该领域的研究才不过二十来年的时间，资本结构对企业产 品市场竞争力的影响一直是一个具有争议的话题，概括起来主要有两种对立的 观点：一是以 Brander Lewis （1986）为代表的学派，认为负债增强产品市 场竞争；二是Bolton Scharfstein （1990）为代表的学派，认为负债减弱产 品市场竞争。由于我国经济制度和资本市场的特殊性，资本结构究竟会对产品 市场竞争力产生何种影响，是一个值得深入研究的问题。 本文结合我国的产品市场竞争的特征和我国的融资现状，在相关理论分析 的基础上，选取了沪、深两个交易市场上的A 股上市公司2008—2010 年连续 三年的数据作为样本，就资本结构决策对产品市场竞争力的影响效应进行了实 证研究。研究结果表明：在我国的产品市场竞争环境下，企业负债越多，产品 市场竞争力越低；但是，在企业可以承受的财务风险范围内，短期负债的增加 又有助于提高企业的产品市场竞争力。 以上就是本文的内容梗概，全文共分为六部分：（1）本文的研究背景和意 义、相关概念的界定、主要内容、创新点以及研究不足的介绍；（2）资本结构 理论的评述及相关文献的整理；（3）相关理论的分析；（4）实证研究设计；（5） 实证研究结果及分析；（6）研究结论及政策性建议。 关键词: 财务杠杆水平 债务期限结构 产品市场竞争 I Study on the Influence of Financial Leverage Level, Debt Maturity Structure on Product Market Competition Abstract The famous paper “capital structure, corporate financing and investment theory”, which is published by the Nobel economic prize winner Modighani and Miller in 1958, opened a new chapter in the capital structure theory and marked the born of the MM theory. Since then, many financial experts and economists researched the relationship between the capital structure and the enterprise value from different angles along the research route which is developed by MM theory. They made great achievements. The product market competition theory of the capital structure is one of the most important achievements since the mid 1980s. T