CAPM的检验方法及假的设条件研究.pdfVIP

第 24 卷第 6 期 统 计 与 信 息 论 坛 2009 年 6 月 Vol . 24 　No . 6 St atistics Information Forum J un . ,2009 【统计理论与方法】 CA PM 的检验方法及假设条件研究 王 　勇 (西安交通大学 经济与金融学院 , 陕西 西安 7 1006 1) 摘要 :资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型 ,它对确定金融资产的基本价值提供了 依据 ,对分析和抑制资产泡沫的形成无疑具有重要的意义 。依据国外学者对 CA PM 的研究成果 ,对 CA PM 的 统计检验方法和假设条件进行系统探讨 , 旨在为 CA PM 在中国证券市场的合理应用提供理论支持 。 关键词 :资产泡沫 ;CA PM ;检验方法 ;假设条件 中图分类号 :F832 . 2 　　文献标志码 :A 　　文章编号 :1007 - 3 116 (2009) 06 - 0008 - 05 验几乎就没停止过 ,有关 CA PM 检验的文献大量涌 一 、引　言 现 。从检验要说明的主题来看 ,早期对 CA PM 检验 近 30 年来 ,几乎每次金融危机都伴随着资产泡 ( 是在假设替代市场组合的证券组合 如一些股票指 ) 沫 ,除了资本市场的泡沫化之外 ,房地产市场的泡沫 数 有效的前提下 ,检验证券市场线的特征 :线性或 也不断推波助澜 。在金融经济信息化 、衍生化和全 非线性 ,即检验期望收益与完全解释截面期望收益 球化的背景下 ,经济学家愈来愈难以预测资产泡沫 的市场贝塔系数之间的线性关系 。近期的实证检验 与金融危机之间的关系 。一般来说 ,资产泡沫是指 重点集中在对替代市场组合的证券组合的均值 - 方 在一定时期内,资产价格的上涨速度显著超过了资 差有效性的检验上 。从检验方法和动态的角度来 产真实动态收益率的增长速度 ,使得市场资产价格 看 ,对 CA PM 进行实证检验的文献分为三类 ,一类 严重偏离资产真实收益可以支撑的价格水平的一种 研究无条件的 CA PM 的检验问题 ,一类研究各种条 经济现象 。一些经济学家认为资产泡沫的出现 ,源 件下的 CA PM 的检验问题 ,还有一类研究均值 - 方 于投资者对各类资产的未来真实收益无法直接观 差有效性及对 CA PM 进行贝叶斯分析 。 察 ,导致投资者决策信息不完全 ,又加之个人情绪的 二 、CA PM 的检验方法 影响 ,从而使投资者对未来资产收益率的预期很大 偏离资产的基本价值 。因此 ,探讨确定资产真实收 ( ) 一 检验证券市场线的方法 益或基本价值的方法对抑制资产泡沫的形成无疑具 对标准 CA PM 的检验 ,可以通过检验它的证券 有重要的意义 。