金融工程-Chapter9.pptVIP

第9章 期权与期权市场 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，它不仅对金融领域产生了重大影响，对其它领域也产生了深远影响。本章将从期权最基本的概念讲起，逐步深入讲述期权市场的运行和交易机制，并详细描述期权与其他衍生品的区别。 9.1 期权的定义与种类 所谓期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price或Striking Price）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产，Underlying Assets）的权利的合约。根据期权购买者的权利不同、执行时限不同和标的资产不同，期权又有多种不同的分类。 9.1.1 看涨期权与看跌期权 例9.1 通用电气(GE)看涨期权 2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期日为2007年9月22日的看涨期权价格（又称期权费）为0.35美元（当时的通用电气股票价格为38.5美元） 9.1.1 看涨期权与看跌期权 例9.1 通用电气(GE)看涨期权 9.1.1 看涨期权与看跌期权 期权多方与空方 对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利。 对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。当期权买者按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，期权卖者必须依约相应地卖出或买进该标的资产。 9.1.3 期权合约的标的资产 按照标的物来划分： 金融期权合约可分为股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等。 标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。 9.2 期权市场 17世纪，郁金香期权，人类历史上最早的期权交易18、19世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已经相当流行19世纪，以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生，期权交易开始被引入金融市场1973年4月26日CBOE建立后，标准化的期权合约第一次出现 20世纪末21世纪初，期权发展速度飞快。OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权 9.2.3 期权交易的新趋势 日益增多的奇异期权 交易所交易产品的灵活化 交易所之间的合作日益加强 9.3 期权交易机制 自1973年CBOE建立以来，CBOE发展迅速,它把标准化的期权产品按标的不同大致分为股票期权、指数期权、ETFs和HOLDRs的期权、信用期权、利率期权和一些期货期权。 按照存续期的长短，CBOE的标准化期权产品又可分为：长期期权合约；存续期为一周的期权合约；存续期以季度为单位的合约。 CBOE为了令期权合约更加符合投资者的需求，还专门设计了一种较为灵活的期权合约，它允许投资者自己制订执行价格、执行方式和到期时间等。 9.3.2 标准化合约 交易单位 所谓交易单位，也被称为“合约大小”（Contract Size），就是一张期权合约中标的资产的交易数量。标的资产不同，期权合约的交易单位显然是不一样的，但即使是相同标的资产的期权，在不同的交易所上市，其合约大小也不一定相同。 9.3.2 标准化合约 执行价格 期权合约中的执行价格也是由交易所事先约定的。一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 9.3.2 标准化合约 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 例如在CBOE，所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循环期权的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。从实际交易情况来看，每个月在CBOE交易的股票期权都有以下四个到期月：离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，而特定期权到底属于哪一个循环是由交易所预先指定的。例如，在12月1日，一个属于1月循环的期权包括以下4个到期月：12月、1月、4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期权则包括以下4个到期月：1月、2月、4月和7月。 9.3.2 标准化合约 红利和股票