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2009/11/24 计算机制造及服务 行业研究 跟踪报告 注意过高估值的风险 ─部分重点公司情况跟踪 行业评级 增持/ 维持评级 近期我们走访卫士通、川大智胜和恒生电子，将调研中了解到的一些情况 整理如下。 相关研究 卫士通 09 年前三季度的收入为 1.4 亿元。目前公司握有较多订单，影响 全年收入的主要因素是订单执行速度。我们预计今年公司的收入可以达到 预期的 2.86 亿元的水平。 据《二十一世纪经济报道》报道，卫士通将投资建设安全电子支付服务平 台。据了解，此业务还在前期准备阶段。商业推广是第三方独立支付平台 提供商面临的重大课题。 根据公司公告，川大智胜公司 09 年全年净利润比上年增长 30%以内。公 司未能中标南京和哈尔滨空管自动化系统空管系统并非是开放式竞争型 市场，而是一种管理的竞争。三家国内主用设备提供商未来的市场份额会 比较均匀。在贵阳和呼和浩特项目中川大智胜的中标概率增大。不过，即 使川大智胜中标，由于空管项目的实施周期较长，对今年业绩几无影响。 我们确认恒生电子所面向的三个主要市场（证券、基金和银行）的 IT 投 入未来会保持稳定，恒生电子在行业内的领先优势会逐步扩大。我们判断 未来三年内公司的软件及服务业务收入的可持续增长速度约为每年 20% 至 30%，盈利能力不会显著下降。在 11 月 16 日的调研报告中我们提及 恒生电子申报的“核高基”项目已获通过，经核实工信部尚未公布“核高 基”中标名单。 近期软件板块涨幅较大，截止至 11 月 23 日，申万 II 级计算机应用板块 的 2009 年市盈率为 42.49 倍，沪深 300 指数的 2009 年市盈率为 22.27 倍，前者较后者高 90.8%。前者的 2010 年市盈率较后者高 94.2%。2010 年主要软件公司的收入增长确定性较高，但是投资者应注意目前过高估值 所隐藏的风险。 最近 52 周股价表现 分 析 师 180% 计算机制造及服务 上证指数 龚浩 160% 021-5010 6003 140% gonghao@ 120% 100% 80% 张熙