期权风控业务介绍.PDF

期权风控业务介绍 2017年2月14日 主要内容 期权基本概念介绍 期权涨跌停板设置 期权保证金设置思路 限仓 交易限额制度 套保、套利 期权异常交易 期权基本概念介绍 期权价格影响因素 期权价格走势 Delta 隐含波动率 期权价格影响因素 期权定价方式：相对定价法 c/p=f （F ，X ，σ ，r ，T ） 其中：F——标的期货合约价格 X——执行价格 σ——期货波动率 r——利率 T——到期日 期货期权价格走势 期权价格走势 Delta含义 看涨与看跌期权delta 隐含波动率 由于c/p=f （F ，X ，σ ，r ，T ） 那么，已知F ，X ，r ，T ，从市场的期权价格中估计出的标的资产波动率称为隐含波动率，他 可以用来监视市场对于某一特定资产波动率的态度。 涨跌停板主要内容 涨跌停板设置 具体计算公式 风控注意事项 期权涨跌停板设置 涨跌停板是指期权合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度。  涨停板＝标的期货合约上一交易日结算价×标的期货涨停板比例  跌停板＝标的期货合约上一交易日结算价×标的期货跌停板比例 期权涨跌停板计算公式 期货期权的涨跌停板价格计算公式如下: （一）涨停板价格＝期权合约上一交易日结算价＋标的期货合约上一交易日结算价×标的期货 涨停板比例 （涨停板价格＝期权合约上一交易日结算价＋涨停板） （二）跌停板价格＝MAX （期权合约上一交易日结算价－标的期货合约上一交易日结算价× 标的期货跌停板比例，期权合约最小变动价位） 跌停板价格＝ MAX （期权合约上一交易日结算价－跌停板，期权合约最小变动价位） 期权价格监控 问题——在涨跌停板范围内的下单是否都合理？ 1. 假设SR801=7000元/吨，客户或做市商SR801C9000合约下单价格=100元/吨， SR801C6600合约下单价格600元/吨，判断下单价格的合理性 2. 假设SR801=6800元/吨，客户或做市商SR801P4000合约下单价格=5元/吨，判断下单 价格的合理性 期权交易是个逐步成熟的过程——2015年8月7 日50ETF期权案例 2015年8月7 日上证50ETF期权合约开盘前，由于前结算价参数读取错误，导致基于该参数计算 的当日涨跌停板价格出现偏差，出现多个实值期权合约开盘即触及涨停板的情况。 8月7 日上交所系统在确定涨跌停板价格时，将前结算价错读为0值，实值期权涨停板价格一律 仅取合约标的前收盘价2.471的10%，导致上证50ETF实值期权涨停板价格一律设定为0.2471这 个错误数值，该数值远低于某些实值期权（如上证50ETF看跌8月3200 ）的实际价值。 例如，上证50ETF看跌8月2900合约（即执行价格为2.9 ），在标的资产价格等于2.5时，其实际 价值不低于内涵价值0.4 （计算方法：内涵价值=2.9-2.5=0.4 ），当上交所将涨停板价格错误的 设置为0.2471后，该合约开盘即出现封停价格成交，开盘后两分钟内该合约还存在成交，成交 价维持在0.238附近。 期权交易是个逐步成熟的过程——2015年8月7 日50ETF期权案例 交易者在交易所涨停板设置明显低于期权合约内涵价值的情况下，依然存在成交，暴露出了期权 交易者，尤其是该价格下的卖方期权定价能力的欠缺 程序化交易或许因系统不完善受到影响。比如有程序化交易会在涨停价挂卖单，在跌停价（非深 度虚值）挂买单，但如果按照8月7 日错误涨停价挂卖单就会亏损 8月7 日，除上证技术系统出问题外，上证50ETF看涨8月2850合约还出现个别客户下错单问题， 该客户将0.009元报价错输为0.09，导致该合约以正常价格的10倍（涨幅1000%）成交了10手（期 权1手1万份50ETF，这样，本来90元/手的期权以900元/手成交）。 期权上市初期，由于技术系统及交易者成熟度有待提高，期权报价偏误需要引起风控人员的重视 风控注意事项 期权价格合理性判断的常规方法——隐含波动率 保证金主要内容 国际期权市场期权保证金设置历史沿革 郑商所保证金收取计算方法和思路 风控注意事项 国际市场期权保证金设置的历史沿革 1973年开始的传统保证金制度。 卖方保证金=MAX （权利金+期货保证金-1/2期权虚值