环比下降45.90%。期间内板材占钢材总产量的比重进一步提.docVIP

有业内分析报告指出：2008年第三季度，钢铁业需求显著放缓，上市钢企利润总额同比下降6.15%，环比下降45.90%。期间内板材占钢材总产量的比重进一步提高。 上市公司盈利继续好于行业，板材类公司盈利恶化相对好于长材，但成本优势也在逐步退去。比较相关数据发现，上市公司的盈利水平在行业内持续领先，其中板材类公司盈利降幅好于长材，但随着原料价格的大幅补跌，目前现货矿价已经低于长单价，板材类大公司的成本优势逐步退去。 预计未来两个季度钢铁需求仍将保持疲软。欧洲钢铁工业协会10月底预测，欧洲钢市回暖需待2009年下半年，其中09年前三季度需求都将呈现负增长，第二季度负增长最为严重；预计09年全年钢需求增速在5.45%左右，其中上半年将差于下半年。未来两个季度钢铁行业需求将继续疲软。 低需求、高库存、成本粘性将制约未来两个季度行业盈利。在需求疲软的背景下，预计钢价也难以好转，钢厂的销售面临困难，钢材、原料库存均面临资产减值损失计提的危险。第三季度，各主要公司存货计提的量并不算大，而四季度才是钢价迅速下跌的时期，因此四季度钢铁行业面临大幅存货减值损失的压力；大型钢企的矿石成本要在09年2季度才可能下降，这也将会制约行业盈利表现。如果08年4季度、09年1季度行业税前利润率保持在2%左右的水平，那么全行业利润总额同比降幅将分别达到63.13%、72.74%，再考虑到产量减少，降幅将会更多。 行业评级和投资建议。预计未来两个季度行业盈利仍然欠佳，维持钢铁行业“中性”评级。 【焦点讨论：铁建企业难以承受过高期望】 有研究报告指出：尽管三家基础设施建设企业受益于政府扩张性财政政策，收入成长性较为确定，但在下行周期中，资金紧张的环境下，业主议价能力较强，建筑企业竞争加剧，企业盈利能力将面临较大挑战；结合未来两年投资增速放缓及盈利能力改善压力加大的趋势，下调三家公司08、09 年盈利预测，其中中国中铁和中国铁建08 年下调幅度为4%-6%，09 年下调幅度为6%-8%；中交建下调幅度较大，08 年下调8%，09 年下调14%； 调整上市公司投资评级及目标价。结合09 年盈利预测及PE 估值水平，维持中国中铁A 股“中性”的投资评级，下调H 股投资评级由“审慎推荐”至“中性”，目标价为4.82 港元，但仍看好其长期投资价值；维持中国铁建A 股和H 股“中性”的投资评级，下调H 股目标价至9.08 港元；维持中交建“审慎推荐”的投资评级，下调目标价至6.47 港元。 【焦点讨论：龙头证券公司竞争优势显现】 有研究报告指出：与去年前3 季度相比，除国金证券和太平洋证券外，其他7 家上市证券公司前3季度净利润均同比下降，幅度在29%~78%之间；从第3 季度环比情况来看，除宏源证券和国金证券外，其他6 家上市证券公司第3 季度净利润净利润环比降幅在42%~99%之间；其中，中信证券和海通证券同比、环比下降幅度均明显低于中小型证券公司。证券公司ROE 水平快速趋同。受到再融资的影响，中信证券和海通证券2007 年的ROE 水平明显低于其他6家上市证券公司；而在08 年股票市场持续低迷的市场环境下，大型证券公司抗风险能力的提升使其长期竞争力得以体现。前3 季度中信证券的ROE 水平已接近甚至高于中小型上市证券公司，第3 季度中信证券的ROE 已高于除国金证券外的其他上市证券公司，大型证券公司和小型证券公司ROE 水平的差距快速趋同。 08 年第3 季度8 家上市证券公司经纪业务净手续费率基本保持稳定，部分消除了投资者对手续费率进一步快速下跌的担忧，8 家上市证券公司08 年第3 季度经纪业务平均净手续费率为0.139%，环比小幅上升2.0%。不过，公司之间费率出现分化，其中，中信证券和东北证券环比明显上升，而宏源证券和国元证券环比明显下降，但多数费率上升的证券公司市场份额出现了下滑。自营业务收入环比大幅下降、但未出现大幅亏损。由于多数上市证券公司已经在前2 季度兑现了07 年自营业务产生的浮盈，导致上市证券公司第 3 季度自营业务难有惊喜。虽然上市证券公司大幅降低了股票投资的占比并提高了固定收益类投资的规模，但由于后者收益相对较低，导致自营业务收入环比出现大幅下降，第3 季度8 家上市证券公司自营业务收入仅为5.8亿元，环比下降68.0%。第3 季度除中信证券、海通证券和国金证券自营业务实现盈利外，其余证券公司均基本实现盈亏平衡或小幅亏损。 在8 家上市证券公司中，除中信证券08 年第3 季度业务及管理费环比下降38.7%外，其余7 家上市证券公司业务及管理费环比鲜有下降，显示多数上市证券公司的业务及管理费刚性较强。而造成中信证券和其他上市证券公司业务及管理费弹性差别的主要是人力资源相关政策，由于多数证券公司仅在年中和/或年底计提奖金，这导致多数证券公司第4