中国长江电力股份有限公司公司债券2008年跟踪评级报告.PDFVIP

中国长江电力股份有限公司公司债券2008 年跟踪评级报告 基本观点 发行主体 中国长江电力股份有限公司 在国家电源结构调整的政策背景下，水电产业面临的良好 担保主体 中国建设银行股份有限公司 发展机遇，而且，水电成本优势明显。中诚信评估肯定公司优 发行规模 人民币 40 亿元整 良的资产质量和持续增强的现金流获取能力、逐步推进的战略 债券期限 10年 投资、畅通的融资渠道等有利因素。中诚信评估同时关注国家 首次评级时间 2007/ 9/10 关于葛洲坝和三峡电站上网电价、征收三峡水库库区基金等政 债项级别 AAA 策调整、公司发电量受长江来水影响较大、以及三峡总公司主 首次评级结果 主体级别 AAA 评级展望：稳定 营业务整体上市等因素对公司未来发展的影响。此外，我们也 考虑了中国建设银行无条件不可撤销连带责任保证担保对本 债项级别 AAA 跟踪评级结果 主体级别 AAA 评级展望：稳定 期债券本息偿付所起的保障作用。 中诚信评估继续维持中国长江电力股份有限公司 2007 年 概况数据 公司债券的信用等级 AAA 和主体级别 AAA，评级展望为稳定。 长江电力 2005 年 2006 年 2007 年 2008.1Q 正 面 所有者权益（亿元） 222.27 289.22 412.53 396.17 有利的政策环境。国家“十一五”规划中明确优先发展水 总资产（亿元） 393.57 476.36 643.14 611.16 电的战略目标，我国能源结构面临调整，水电作为一 总债务（亿元） 149.56 146.81 188.20 179.98 次能源和清洁能源面临良好发展机遇。 主营业务收入(亿元) 72.59 70.49 87.35 10.87 业务增长平稳，行业地位稳固。2007 年公司顺利收购 主营业务毛利率(%) 74.96 70.35 69.67 42.53 2 台三峡电站发电机组，装机规模进一步扩张，权益装 EBITDA （亿元） 70.39 74.25 102.21 5.51 机容超过 1132 万千瓦。2007 年，公司分配电量达439.69 所有者权益收益率(%) 15.02 12.50 13.02 — 亿千瓦时，比上年增加 23.03% ；实现营业收入 87.35 资产负债率（% ） 43.52 39.29 35.86 35.18 亿元，比上年增长 23.92% 。 总债务/EBITDA (X) 2.12 1.98 1.84 — 近期销售电价上调使公司上网电价上浮可能性加大。 EBITDA 利息倍数(X) 8.40 10.37 11.62 2.44 国家发改委于6 月 19 日下发了通知将全国（除西藏和 中国建设银行（亿元） 2005 2006 2007 地震灾区之外）销售电价调高 2.5 分/千瓦时。公司上 总资产 45857.42 54485.11 65981.77 网电价将很有可能随着此次电价调整而上调，从而使 归属于母公司的净利润 471.03 463.22 690.53 公司的盈利能力得以增强。 归属于母公司的所有者权益 2875.79 3301