结构性改革导致短期承压,长期仍旧看好.PDFVIP

[Table_StockInfo] 2017 年04 月21 日 增持 （维持） 证券研究报告•2016 年年报点评 当前价：14.23 元 登海种业（002041）农林牧渔 目标价：——元（6 个月） 结构性改革导致短期承压，长期仍旧看好 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2016 年年报，报告期内实现营业收入 16 亿元，同比增长4.7%， 分析师：朱会振 [Table_Author] 实现归母净利润4.4 亿元，同比增长20%，略低于预期。 执业证号：S1250513110001 电话：023  一季度利润同比下滑，长期仍旧看好。公司预计2017 年第一季度实现归母净利 邮箱：zhz@ 润为3700-5500 万元，同比下降54.3%-69.2%。主要原因是由于受玉米去库存 以及国家推行农业结构性供给侧改革导致国内玉米价格大幅下挫，种植效益低 联系人：徐卿 下致使农民不急于购种，全国春夏玉米种大量销售的时间普遍推迟到一季度后， 电话：021 因而公司一季度业绩同比下降。但我们认为短期来看，黄淮海地区的习惯种植 邮箱：xuq@ 模式为一年一季玉米一季小麦，调减玉米种植面积影响幅度有限。且在此情况 [Table_QuotePic] 相对指数表现 下，为避免价格下跌带来的损失，种植户将更加注重产量的提高，故而高产的 玉米种子将备受青睐，而高产正是公司杂交玉米种的突出优势。长期来看玉米 登海种业 沪深300 46% 种植效益低下若导致农民纷纷改种其他品种，将加速消耗国内玉米库存量，从 36% 而使得玉米价格回升。 26%  科研为基，高产品种引领市场。2016 年公司有3 个玉米品种、1 个小麦品种通 16% 过农作物品种审定。分别为：登海671 （宁审玉2016008）、登海618 （晋审玉 6% 2016033）、登海618 （蒙认玉2016006）、登海202 （鲁审。目 -4% 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 17/2 17/4 前，公司必威体育精装版品种登海 605、登海 618，自审定进入市场以来，登海系列品种