构建中国特色的“一主三辅”多层次资本市场体系.pdfVIP

图画团团回国2012 年第8 期 构建中国特色的一主三辅 多层次资本市场体系 ·李哲 建立并完善多层次资本市场体系是成熟市场经济国家资本市场发展的一般规律。中国尚未建立真正意 义土的多层次资本市场体系，结构的不协调和层次的残缺性制约了市场功能的发挥。借鉴海外成熟市场的成 功经验并结合本国实际，构建有中国特色的多层次资本市场体系成为当代中国资本市场结构优化的必然选 择，即构建以场外交易市场和区域性的柜台市场为主，以主板市场、国际板市场和创业板市场为辅的一主三 辅的多层次资本市场体系。 [关键词]一主三辅;多层次z 资本市场体系 [中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]l∞4 -518X(2012)08 -0045 -06 李 哲 (1970一) ，男，华中师范大学管理学院副教授，经济学博士，主要研究方向为经济管理与市场效 率。(湖北武汉 43∞79) 本文系中央高校基本科研业务专项基金项目(项目编号: 12 的阶段性成果。 自沪深交易所建立以来，中国资本市场在新股发行 多层次资本市场体系是一国经济发展到一定阶段 的产物，是国家社会经济发展的内在要求。中国资本市 制度上进行了一系列改革试验，但始终未能从根本上消 场发端于却世纪90 年代，经过不断发展和完善，已形 除新股发行过程中的三高 (高价发行、高市盈率、高超 募资金)现象，这极大激发了几乎所有企业上市融资的 成包括上海深圳主板市场、深圳中小板市场、创业板市 场以及三板市场在内的资本市场体系。中国资本市场的 欲望，以及投资者申购新股的热情。 那些想圃钱但难以达栋的发行人，为了迎合证监 发展壮大不仅推动了经济资源配置方式的重大变革，在 会的实质性监管要求，联合保荐人及其券商等中介机掏， 转变经济增长方式、促进经济结构调整和培青战略性新 型产业等方面也发挥了重要作用，但还存在诸多问题。 欺诈上市、瞒天过海，把挂牌上市作为企业发展的唯一目 标，而置信托责任与自身长远发展于不顾。[1J 面对同行的 总结发展中的经验和教训，有利于进一步深化中国的经 济体制改革，从而形成一个更加开放和更具国际竞争力 恶性竞争，中介机构希望尽可能多地推介企业上市来增 厚其年终的红包，对发行人则主动帮助其粉饰报表、篡改 的资本市场，推动中国经济又好又快发展。 -、中国资本市场存在的主要问题 资料，共同造假，难以起到盟别和筛选上市公司的作用。 (-)市场资源浪费严重，融资效率低下 而中国证券监管机构面对暗流涌动的市场，耗费了大量 45 江西社会科学 2012 . 8 涨幅‘ 的人力、物力严把发行上市的数量关、严格控制上市节奏， 提高公开发行上市的门植，不断强化市场各个环节的监 管，但也难挡诸如银广夏A、绿大地等劣质公司的虚假上 市。 以比亚迪公开发行上市为例@，不论其净利润、营业 收入，还是发行前股本总额，都远超A 股主板市场上市 条件，如此巨型企业登陆中小板市场，不仅破坏了市场 间公平竞争的环境，而且还剥夺了那些正处于种子期的 小企业特别是微型企