案例疯狂的黑石.docVIP

黑石以有限合伙公司的身份实现首次公募，IPO是为圈钱，有限合伙身份可避税、逃避严格监管。黑石成功游走于公众公司与私人合伙公司之间，对此种异类上市公司的监管成为美国监管部门的新课题。 疯狂的黑石 文/李 彤 作者简介：李彤，商界传媒企业研究院副院长， 北京商界融信投资顾问有限公司执行董事、副总经理 2007年6月22日，黑石集团在纽交所挂牌交易，开盘价36.45美元，较31美元的发行价高出17.5%。由于此前一个月，尚在筹建中的中国外汇投资公司（现已正式定名为“中投公司”，并于9月29日挂牌）以30亿美元认购了黑石1.01亿普通股，以黑石上市当日收盘价计算中国外汇投资公司浮赢达5.4亿美元。不料风云突变，黑石股价一度跌至21.3美元，令中国方面的投资巨亏8.4亿美元，引得舆论大哗。 富有戏剧性的是，中国投资黑石本意是将国内过剩的流动性导向海外，黑石却接二连三地将大把美元投回中国（已经完成对蓝星的6亿美元投资，其他几单中国业务正在加紧秘谈）。因“中国情结”与国家外汇投资的根本目的背道而驰的黑石，因被认为与中国政府有“铁关系”而备受华尔街青睐，在成功完成对蓝星的投资后黑石股价触底反弹，10月5日收于29.08美元，中投公司解套在望了！ 由于与中国千丝万缕的关联，黑石的一举一动注定引得国人关注，而作为岂今为止唯一整体上市的股权私募基金（PE）管理公司，黑石也是全世界投行眼中的标杆。 两个人的帝国 1985年，彼得·皮特森与施瓦兹曼共同成立了黑石集团。22年如一日，甚至在纽交所上市成为公众公司之后，黑石仍是这两个人的帝国，任何其他人连挑战权都没有。 现年81岁的彼得·皮特森可是美国风云人物。1972年，他被尼克松总统任命为商务部长，一年之后，他离开内阁成为雷曼兄弟的董事长兼CEO。6年后，彼得·皮特森提携比他小21岁的施瓦兹曼做了雷曼的合伙人。再过7年，彼得·皮特森与施瓦兹曼各自从姓名中拆出一个字组建了黑石。靠彼得·皮特森的黄金人脉和施瓦兹曼的惊人才干，黑石很快从包括保诚保险、日兴证券、大都会保险、GE和通用汽车退休基金在内的32位投资者募集到第一支规模达8.5亿美元的私募股权投资基金。而仅动用2500万美元的第一单生意居然净赚了6亿美元，黑石一战成名。从上世纪90年代开始，两位创始人率领黑石攻城拔寨、将业务扩展到房地产、对冲基金、公司债券等领域。黑石股权投资主要涉及旅游、酒店、化工、汽车、国防、消费品以及医药等领域,成为全球PE业内的无冕之王。 黑石的成功除了有赖于两位创始人的超人能力，还与两个基本原则有关。一是坚持不做恶意收购。恶意收购这种方式在上世纪的美国相当流行，黑石的“标新立异”赢得了上市公司管理层的信任，对收购及其后整合的顺利进行意义重大。看来黑石深刻领会了“和气生财”这句中国古训。二是坚持利用杠杆收购,即便在公募获得了大量资金后，黑石的债务权益比仍将达到3：1至4：1（对应总资产负债率为75%到80%）。 今天，黑石已经是全球领先的资产管理和财务顾问公司，2007年5月1日其管理的资产价值884亿美元（资产管理规模近5年复合增长率超过40%），业务涵盖股权投资基金、不动产投资基金、对冲基金、夹层基金、各种形式的债券管理及顾问服务。它的收入主要来自管理基金的佣金，一般为净收益的20%（被管理基金的年收益在7%到10%之间）。从黑石成立至2007年5月1日，其募集资金614亿美元。从1987年至今天，黑石通过PE投入了112宗交易，被投资公司总市值达1990亿美元。另外，黑石透过不动产基金向房地产公司投入了133亿美元，被投资公司总市值1020亿美元。除去2007年上市前分掉约6.1亿美元，至2006年，黑石公司累计向合伙人分红达18.5亿美元。 黑石在《招股章程》中将自己的业务分为四大板块： ●私募股权投资基金：管理着5支私人股权投资基金（PE），最大的一支是2007年5月1日募集完毕的，规模达196亿美元。该项业务在2006年税前利润达10亿美元； ●不动产管理：其中最大的一支基金规模为72亿美元。该项业务在2006年税前利润为9亿美元； ●其他资产管理：包括对冲基金、夹层基金、公司债券等业务。2006年5月规模为35.5亿美元，2006年税前收入1.9亿美元； ●财务顾问：向公司提供购并、重组等方面的顾问服务。2006年税前收入1.94亿美元。 黑石上市前只是一堆独立运营的基金公司，但这些公司的控股权都在创始人手中。为了上市，黑石将各项业务整合装入五间有限合伙公司，它们依次被命名为：黑石控股Ⅰ～Ⅴ，分别运营黑石不同的业务。 注入了黑石原有业务的黑石集团成为上市主体，不过母公司要拥有五家黑石控股的权益还须动用IPO募集资金向创始人购买，这笔款项将