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夏商投资咨询有限公司 股票简称：山鹰纸业 厚积薄发，展翅腾飞 MSCI 产业号码 ——安徽山鹰纸业股份有限公司投资价值分析 中国行业分类：C3105 Reuters: 600567.SH Bloomberg: 600567 CH 2003 年6 月10 日 投资概述 收盘价 7.96 元 安徽山鹰纸业股份有限公司是安徽省最大的包装纸板生 52 周最高 12.71 元 产厂家和国家大型一档造纸工业企业，生产规模和经济效益 52 周最低 7.1 元 连续多年居安徽省造纸行业首位，自 1997 年以来综合经济效 市盈率 50 倍 益进入全国造纸行业前25 位，全国包装纸板生产企业前5 位， 1998 年被安徽省科委认定为高新技术企业，1999 年通过 杨 明 ISO9002 国际质量体系认证，2000 年被评为安徽省优秀高新 Frank.yang@ 技术企业，国家火炬计划重点高新技术企业和科技部技术创 (8621 新重点联系企业，是安徽省重点扶持发展的40 家大型骨干企 业之一。 公司响应国家对纸业原材料结构调整的要求，在90 年代 股票走势图（日K 线图） 初便抛弃自制化学浆，改以废纸为主要生产原料。目前公司 生产的包装纸板属于绿色包装材料，有较好的环保功能，有 望成为其它包装材料的理想替代品。IPO募集资金以及即将 发行的转债资金将主要用于高档包装纸板、纸箱等的新建项 目和技改工程，为公司发展生态纸业和参与国际纸业竞争打 下了坚实的基础。 本次转债项目建设周期短，盈利能力强，偿债能力有保 障。同时转债由中国银行提供担保，信用评级已由大公国际 资信有限公司评级为AA+。 我们认为随着山鹰纸业的产能不断扩大，同时凭借自身 的经营管理能力，预计其业绩在未来几年内将会有不俗的增 长， 03-05 年 EPS 同比分别增长31.25%、28.57%和25.93% 达到0.21 元、0.27 元和0.34 元。按转股价8.41 元计，其PE 分别只有40、31、和 25 倍，远远低于行业平均水平。因此 投资转债除了可以获得稳定的利息，同时由于目前股价相对 较低，结合未来几年优异的业绩增长，转股后获利空间较大。 1 夏商投资咨询有限公司 投资要点 u 行业产品结构升级为业内优秀企业带来广阔发展空间 我国造纸行业2002年消费量达到4332万吨，其年均10%的增长速度为造纸企业提供了广 阔的市场空间。然而由于国内造纸企业“多、小、散、乱”，技术水平较低，污染严重， 同时结构性的不合理导致供求不平衡，特别是新闻纸、涂布纸、文化用纸、生活用纸以及 包装纸等未来纸品消费的主流产品严重供