投资组合管理第11-13章要点.ppt

* * * * 增加表格，正态分布 * 看跌期权的期权变化与股票价格变化相反 * 增加例题 * 增加 * 增加例题 * 增加应用 * 盈利虚线应该在收益线的上方 * 增加例题应用 * * 出售跨式期权解释，增加 * 出售例子，增加 * * 增加 * 买低卖高 * 买高买低 * 买两头卖中间；X1+X3=2X2 * 增加套期保值及例题 * 汇率评价理论与国际资产管理 投资于高利率的国家并不会带来更高的收益 按照购买力评价理论，任何一项资产，不论是在哪一个国家，其实际收益率是相同的 如果所有的汇率平价关系都成立的话，那么国际投资的汇率风险主要就是通货膨胀率的不确定性 外汇淘气保值交易可以使得投资者在不减少预期收益率的情况下消除汇率风险 * 12.3 套期保值策略 套期保值策略，又被称为对冲策略，它通常是利用金融衍生产品与标的资产之间建立性质相反、数量相当的头寸，以抵消标的资产风险的措施。 套期保值策略主要用于管理市场风险，包括利率风险、汇率风险、股票风险以及商品风险。 * 套期保值的类型 根据套期保值工具与标的资产之间的价格关系，可以将其分为： 对称套期保值：套期保值工具与标的资产之间的损益是对称的。例如：远期和期货。 非对称套期保值：套期保值工具与标的资产之间的损益是非对称的。例如：期权。 * 对称套期保值策略 风险因子的变化 财务困境 利润变化 实施前 实施后 用潜在的收益抵消蒙受损失的风险 远期和期货 期货的套期保值 套期保值是指买入(或卖出)与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未采某一时间通过卖出(或买入)期货合约(即平仓)来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险，从而达到降低乃至对冲风险的目的。 买入套期保值：买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失 卖出套期保值：卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失 套期保值者的目的不是为了赚到利润，而是要在价格上得到保证。更准确地说，套期保值者的目的是转移风险，保障正常利润。 * * 某客户预计在5个月后收到102万美元。为了规避美元与人民币之间汇率风险，该客户的操作策略： 利用远期进行套期保值 客户在场外市场与某经济主体（如银行）签订一份外汇远期协议，承诺在5个月后卖出102万美元，设协定汇率为1美元兑换6.75元人民币； 5个月后，若双方没有违约，客户可以得到688.5万人民币元； 利用远期进行套期保值的优点：标的资产数量和质量、交割时间、交割地点等条款可以由双方当事人自行协商，有较高的灵活性； 利用远期进行套期保值的缺点：远期协议不是标准化的合约，没有集中交易场所（即场内市场），流动性差。 案例1：对称套期保值策略 * 利用期货进行套期保值 假设中国存在3个月、6个月、9个月和12个月美元与人民币之间的期货交易，一份合约的交易金额为10万美元； 签订6个月后到期、10份美元期货合约，承诺在6个月后卖出100万美元； 在用期货进行套期保值时，流动性被大大提高了，但是，标的资产在交易数量、质量、交割时间、交割地点等方面可能与期货合约不完全匹配，并且还存在一定的基差风险。 案例1：对称套期保值策略（续） * 某航空公司预计未来三个月内将购买5,000吨航空燃料。由于期货交易所并没有推出关于航空燃料的期货合约，因此，该公司只能通过选择取暖用油的期货合约进行套期保值。 假设当前航空用油的价格为458美元/吨，取暖用油的期货价格为1.05美元/加仑，一份期货合约规定的交易数量为40,000加仑，航空燃料与取暖用油之间的贝塔系数为0.9，那么，为了实现最优套期保值，该公司应该买入还是卖出期货合约？多少份？ 根据最优套期保值比率的计算公式，可以得到： 该公司需要买入大约49份取暖用油的期货合约，以对冲5,000吨航空燃料的价格风险。（注：该公司在现货上为空头头寸，5,000前面为负号） 案例2：最优套期保值比率的计算 * 最优套期保值的应用 久期套期保值和β套期保值是最优套期保值的两种特殊情形； 久期套期保值应用于管理债券的价格风险； β套期保值应用于管理股票的价格风险。 * 案例3：久期套期保值 客户李先生持有价值为1,000万美元的债券组合，其修正久期为8年。为了规避因为利率上升引起的债券价格下跌的风险，理财师罗女士建议李先生使用国债期货进行对冲。 根据罗女士的测算，所选国债期货的修正久期为9年，1份国债期货约定交割面值为10万美元的国债，当前国债期货的价格为920美元，其对应的面值为1,000美元。 根据上述资料，你认为，罗女士给李先生提供的具体建议是哪一条？ A. 出售大约97份国债期货合约 B. 购买大约97份国债期货合约 C. 出售大约90份国债期货合约 D. 购买大约90份国债期货合约 首先，根据上述资料，可以得知，一份国债期