可转换债券融资的利弊分析精选.pptxVIP

可转换债券融资的利弊分析?;可转换债券融资优势分析?;股权融资与债券融资相比，股权融资成本较低不存在还款压力，但对老股东的权益有影响。在收益一定的条件下，股本扩大将会摊薄每股收益，即稀释效应。由此可见，单纯的债券融资和股权融资都存在一定不利之处。而作为具备股权特性和债券特性的可转换债券，与单纯的债券融资和股权融资相比具有一定的优点。;1、可转换债券同股权融资的比较 可转换债券同股权融资的比较主要从稀释效应和财务负担(利息)及税盾效应两方面进行分析。 （1）稀释效应? ????假定可转换债券融资与股权融资的规模相同，设原有股本规模为Mo，再融资规模为M1，如果采用股权融资，则发行后公司股本规模为M=Mo+M1，如果采用可转换债券融资，则发行后公司股本规模仍为Mo，在经过一段时间后可转换债券开始逐步转换为股票，将可转换债券的存续期分为T个时段，假设每一时段内可转换债券转换为股票的数量为M1/T。;由于发行可转换债券后股本变化是渐进的，因此对于每一时期内的息税前收益(EBIT)，发行可转换债券的每股收益将大于发行股票的每股收益，差额即为股权融资带来的稀释效应。也就是说，可转换债券融资降低了对老股东股权利益的稀释，具有正的效应。即:稀释效应=（EBIT/可转债融资下t时刻的股本）-?（EBIT/股权融资下t时刻的股本）。;（2）财务负担(利息)和税盾效应? ????在不考虑稀释效应的前提下，讨论财务负担和税盾效应时，可转换债券融资情况下，每股收益为净利润除以总股本。而在股权融资情况下每股收益为税后收益除以总股本，为了剔除股权稀释效应带来的影响，我们以在可转换债券融资情况下变化的股本为基数计算每股收益，因此:（净利润/可转债融资股本）+每股利息费用支出-（利息支出x税率）/可转债融资股本=EBIT?(1一税率)?/可转债融资股本。;所以，可转换债券融资和股权融资在财务负担和税盾效应的差异为:净利润/可转债融资股本-EBIT?(1一税率)?/可转债融资股本=每股税盾效应一每股利息费用支出，?由于每股税赋效应低于每股利息费用支出，因此在不考虑股权融资稀释效应的情况下，可转换债券融资会增加财务负担，形成负的效应。同时考虑稀释效应以及财务负担和税盾效应，综合上述分析可得:?（净利润/可转债融资的股本）-?（?净利润/股权融资的股本）=?每股税盾效应+每股稀释效应*(1一税率)一每股利息费用支出;因此，在稀释效应与税盾效应之和大于债务效应的情况下，可转换债券融资将比股权融资获得更高的收益。一般来讲，可转换债券的利率水平往往定得较低，在融资规模较大的情况下，股权融资的稀释效应偏大。所以，可转换债券具有明显的优势;可转换债券同债券融资的比较;可转换债券的融资优势;??2．较高的发行价格? ????发行人可以通过发行可转换债券获得比直接发行股票更高的股票发行价格。即使一家公司可以有效地运用新的募集资金，但募集资金购买新设备并产生回报需要一段时间，直接发行新股一般会在短期内造成业绩的稀释，因此该公司股票发行价通常低于股票市场价格。相比之下，发行可转换公司债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换债券转股有一个过程，业绩的稀释可以得到缓解。因此，在目前的国际市场上，通过认购可转换公司债券获得的标的股票，其价格通常比直接从市场上购买股票的价格高出5%-30%。我国暂行办法规定，上市公司发行可转换债券的转股价格确定，是以发行可转换公司债前1个月股票的平均价格为基准上浮一定幅度，明显要高于目前增发和配股价格的水平。;??3．获取长期稳定的资本供给???? ????可转换债券可以在一定条件下转换成没有到期日的普通股，一方面克服了一般公司债券到期日需还本付息的偿债压力，另一方面在其转换成股票后，该笔债务因转为股权而减少或消失，股权资本增加，固定偿还的债务本金转为永久性资本投入，降低了公司债务比例，使公司在某种程度上获得了相对稳定的资金来源。;4．税盾作用? 转换债券利息可以作为企业的财务费用，而股票红利则不可以，所以适当运用可转换债券可起到节约税收的效果。;可转换债券融资的风险和对公司的负面影响;2．增加发行公司还本付息的风险? ????作为债券，就要承担到期还本付息的责任。可转换债券尽管票面利率一般低于同期银行存款利率，但低幅程度是很难确定的。利率高，成功发行的可能性大一些;利率低，成本低一些，但有可能丧失吸引力。同时，即使低于同期银行存款利率，仍会承受利率波动的风险。可转换债券虽然存在较长时间和机会转换为股票，甚至附加有回售条件，但总存在一次性偿付本息的压力。若可转换公司债券发行后股票价格低迷，发行者不仅不能通过可转换公司债券的转股来降低财务杠杆，而且可转换公司债券的集中偿付有可能在还债前后给公司的财务形成压力。而一旦出现到期兑付，即意味着可转换债券的转换失败