有效市场假说是1种完全错误的理论.docxVIP

有效市场假说是一种完全错误的理论按照法玛（Eugene Fama,1970)的看法，“价格总是完全反应(full reflect)了所有可的得信息（all available information）的市场被称为是有效的。” 有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理论的核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之一。EMH也是当前金融界争论最为激烈的问题之一下面将通过实际角度和逻辑分析证明，有效市场假说是一种完全错误的理论，没有任何一点正确的地方。一、有效市场假说不符合实际1、关于弱式有效市场论述错在哪里？价格和成交量已经固定，但是其中的规律不是每个人都能发现的，就像月亮圆缺变化，但是不是每个人都能发现为什么会产生这种现象。技术分析的盈利模型是从价格和成交量信息中归纳出来的，人们发现有效模型所需要的时间各不相同，有的人很快就发现有效的盈利模型，有的人很慢，有的人无法发现，当一个盈利模型被大多数人所发现，成为大家都用的模型时，该模型就会失效，因为缺少对手盘，大家按同样的方式操作，股价会按照这种模型发展到极致，然后过度，导致失败。人们必须重新发现新的模型才能有效地获利。一个有效的技术分析获利模型必定是少数人掌握的模型。如果考虑到价格信息背后的历史基本面信息，更是不可能完全反映，否则人们为什么还要研究历史？没有人会认为人们已经对历史有着完全正确全面的认识。例如，1929年的大萧条，1997东南亚金融危机等对证券投资者有很强的参考意义，但是有多少人理解了这些信息？又有谁敢说自己的理解是完全正确的？直到现在还有那么多的专家在从各种角度讨论，永远不会有完全反映的时候！2、关于“半强形式有效市场的论述错在哪里？关于价格信息，在上文关于弱式有效市场的论述中已经谈过，不再重复。关于公开信息，有几点请注意：1）公开信息可能有错误财务报表可能造假，一个经营管理者在撰写年度报告时，看到的是他眼中的事实，而不是真正的现实，每一份报告都是在撰写者大脑过滤下产生的，即使这个人道德上是诚信的，仍然可能忽略了很多事实，歪曲了很多事实。同样原因，新闻媒体也可能有错。投资者需要用自己的已有信息对这些信息重新整理，谁又会仅仅根据一组信息就作出决策？发现公开信息和财务报表的错误，先于市场做出正确决策，获得超额收益，对信息的表面反映是错误的，对信息的实际反映是正确的，这算有效还是无效？2）公开信息传播需要媒体和时间重要信息产生现场的人不一定会认为这是重要信息予以重视和传播。3）公开信息你不知道虽然公开，你没有接触过，简单的想一想全世界的图书、文献总量，不提其他媒体方式记录的信息，你就知道即使公开你也不可能全部接触。你没有这个能力全部接触。4）公开的信息物理上占有并不等于正确理解,物理上的获得的信息不一定会作为决策依据。理解需要智力、时间精力，有很多东西你可能无法理解或者可能理解错误。一组复杂信息带来的冲击，不可能是瞬间的，会被人反复解读，反复反映，历史的信息由于理解的变化，将不断反映到证券价格中。3、“强式有效市场假设论述错在哪里？和公开信息一样，内幕信息也有同样一些问题。1）内幕信息可能有假，公开信息可能有错误，财务报表可能有假，内幕信息同样也可能只是一个骗局。2）内幕信息可能是一种错误判断，一种误解，内幕信息传播者没有正确认识实际情况。3）内幕信息传播需要时间4）内幕信息太多，无法全部接受5）对内幕信息理解发生错误在强式有效市场假设中，隐含着假设所有的公开信息和内幕信息都是正确无误地反应着客观实际，人们对这些信息作出的反应也都是正确的，及时的。这些假设不仅是不可能的，而且是自相矛盾的。谁仅仅根据内幕信息作出反映，谁依然可能一次输光，只有综合考虑，用专业知识和常识进行纠正，才可能成为赢家。二、有效市场假说的核心错误根据有效市场假说的表述，所有可得信息包括：1）. 以往的交易信息，即价格、成交量信息2）. 年报、新闻等公开信息3）. 内幕信息但是，这只是可得信息的最终表现，不需要太高的智商，就知道信息有层次性，每组信息背后有一层层的信息支撑它,形成信息树信息网，驱动证券价格的不仅仅是这些最终信息，信息的最终表现和信息源头之间有着千丝万缕的联系，无限延伸到现实世界的各个领域和层面。影响证券市场价格的不仅有有效市场假说中提到的各类信息(以往的交易信息，年报、新闻等公开信息，内幕信息)，人类的政治体制、文化习俗、价值观、历史恩怨、智力状况、知识结构、健康状况、情绪状况、非理性行为等都会影响证券市场。有些信息只被少数人感知，有些信息不被人重视，不被人相信。我们甚至可以把有些情况当做未知因素。影响证券市场价格的还有未知的各种因素，气候、地磁、太阳、环境污染、宇宙环境因素等都会间接地影响证券市场。实际上未知因素和已知信息之间并没有明确的界限。每个人的智慧之光，就像萤火虫只是照亮了一点