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PAGE  PAGE 4 财务案例研究作业二答案参考 一、理论知识题（每题8分，共40分） 1根据教材案例五的内容，阐述并分析：固定资产投资的评价方法有哪些？为什么非折现法只能作为参考指标？ 评价方法有：年平均报酬率法、投资回收期法等等。 　　年平均报酬率=年平均净流量/初始投总额（或平均投资）*100% 　　投资回收期=n + 第n年末尚未收回的投资额/第n+1年的现金净流量 　　（1）平均报酬率法：此法是通过计算比较年平价报酬率的大小评价投资方案的方法。年平均报酬率指标的计算是该法的核心，其评价标准是；以年平均报酬率最大为好。年平均报酬率具有简单易懂、便于计算掌握等优点。但是，它的缺点也是显而易见的：不考虑间价值，及易导致决策失误。货币时间价值是客观存在的经济范畴，不同时间发生的一元钱是不等值的。年平均报酬率无视货币时间价值的存在，将未来收益与初始投资或平均投资直接相比，非常容易导致错误的判断。而且指标高低的判断标准也不易选折。所以，年平均报酬率法通常不作为独立的、有效的投资决策方法，更多的只是在事后的考核评价使用。 　　（2）投资回收期法：此法是通过计算比较投资回收期的长短比较投资方好坏的方法。其评价标准为：投资回收期一般不能长于投资有效期的一半。多个方案中则以投资回收期最短为好。所以，投资回收期的计算是该法的核心。投资回收法简单易懂，而且根据投资收回时间长短评价投资方案的优劣，有利于加资本回收，减少投资风险。但是，投资回收期法也有严重的缺陷：1）投资回收期的计算没有考虑时间价值，使该指标值含有一定水分，更严重的是影响决策结论的正确性。2）净态投资回收期法考虑投资方案整体效益的好坏，容易导致错误的决策。 非折现法的共同特点是：只考虑现金流量，而不考虑货币时间价值，没有对投资决策所有要素进行综合考虑，只能作为参考指标。 2、根据本案例五的内容阐述投资和筹资之间的关系。 答：企业改组上市或新设上市，其目的都是为了募集到更多的资金，也就是说，企业处于强有力的扩张阶段，企业需要更多的资金来进行投资，或者是进行固定资产的购建或更新改造，或者是对外进行纵向或横向并购，这应当是企业发行股票的根本目的，但现在许多企业仅仅把证券市场看成是一个不用偿还的提款机，而没有真正关注企业募集资金的多少以及募集后的使用效率。因此，作为投资者审视企业发行股票的招股说明书，应该对募集资金和投资战略给予高度重视，判断企业拟投资项目的科学性和未来的核心竞争力是否能够提高。 （1）投资金额与预投资项目的金额是否相符 　　按照案例资料，贵州仙一共可募集资金219,596万元，而拟投资项目2001年、2002年、2003年的所需投资总额分别为104,771万元(含补充流动资金8,000万元)、69,908万元(含铺底流动资金29,352万元)、19,032万元(含铺底流动资金13,000万元)。共计193,711万元，如果不包括流通资金，共计需要资金143,359万元。也就是说，募集资金22亿，而投资计划所需资金是19.3亿，略有出入。尽管贵州仙在招股说明书中还具体披露了流动资金与每一项目的具体配比情况，以及每一项目的收入预测及盈利情况，但是必须搞清楚的一点是“没有免费的午餐”，多出来的募集资金是要求相比同样金额而言的债权资金更高的投资回报率，如果没有更好的投资项目，贵州仙酒股份有限公司所多募集的资金很可能会对其未来的财务运作产生不好的影响。 （2）投资项目是否立项以及对立项时间的关注 　　在注意企业的募集资金的运用金额是否等于上市募集的资金额度时，还应注意所披露的项目是否均已立项，我国的固定资产投资建设必须要报主管部门审批同意后方可进行，如果只是公司自身拟定投资计划，很有可能在以后无法获得主管部门的批准文件，而无法按照招股说明书的募集资金运用说明来安排资金。此外，投资者还应关注立项时间，如果项目立项时间已经间隔好长时间，很有可能是因为缺乏资金，使早该上马的工程没有动工或者如期完成，那么长时间的拖延可能使好的投资项目已经失去好的市场进入时机，对于这些投资项目是否能够保证获得当初的可行性研究中的盈利回报，投资者应该对此保持必要的警惕，因为很有可能，公司此时公布的项目并非在今后的经营过程中将要实际投资的项目，许多上市公司匆忙上报项目，抱着钱到手再仔细研究去向的“先拿回来再说”心态，对上市公司的长期健康发展是十分有害的。而募集资金投向变更要求只要先后由董事会、股东大会表决即可，这存在着“大股东举手”现象，形式上看似很“合法”，实质上就是剥夺了持有流通股的小股东们决定资金使用方向的权利。贵州仙的27个项目基本上都是2000年和2001年获得批准文号的，其时效性尚可，那么投资者更应该关注募集资金是否能够运用到拟投资计划上。 （3）拟投资项目与公司的发展战