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基于 GARCH 模型族上证指数收益率波动的实 证分析 赵丹华 （中国矿业大学管理学院，江苏徐州 221118） 摘要：本旣基于 GARCH 模型族，对 2005 年 5 月 9 日—2010 年 6 月 30 日盠上证指旌日收 益率盠波动情况进行了实证分析，缯柸显示：上证指旌收益率具有“尖峰后尾”特悃，存垄 较强盠条件异昕差，历史信息波动对当前股价有持久影响;且总体上存垄较亖明显盠“杠杆 效应”，相对于好消息而言，乩利消息对上证指旌收益率盠冲击觝大。 关键词： GARCH 模型；ARCH 效应；杠杆效应 中图分类号：F822.5 The empirical analysis of the return volatility on the Shanghai Stock Index based on GARCH models ZHAO Danhua (School of Management,China University of Mining Technology,Xuzhou,Jiangsu 221118) Abstract: With GARCH models employed, this thesis makes an empirical analysis of the fluctuations of daily return volatility of Shanghai Stock Index from May 9, 2005 to June 30, 2010. The conclusion is as follows: The Shanghai Stock Index returns have a peak tail feature and there is a strong conditional heteroskedasticity. The fluctuation on historical information has a persistent impact on current stock price; moreover, there is also an obvious leverage effect in general. Compared with good news, bad news has a stronger effect on The Shanghai Stock Index. Key words: GARCH model; ARCH effect; leverage effect 0 引言 目前，我国资本市场正处于发展的初始阶段，国内外大量资金的涌入，活跃了资本市场， 同时也大大增加了金融市场风险，其波动幅度和风险大大高于国外成熟的市场，尤其是异常 波动和超常波动更是频繁出现。就股票市场而言，过于频繁的异常波动会影响投资者判断， 甚至打击投资者信心，同时也影响国民经济的健康发展，甚至诱发经济危机。从宏观层面来 说，异常波动将加大整个金融体系的系统风险，并使作为资源配置的股价信号产生失真。从 微观层面来说，异常波动将使风险厌恶者规避者居多的投资大众对市场失去信心，进而退出 股票市场。 波动率作为度量股市风险的重要工具之一，一直受到学界和业界的广泛重视。价格波动 和投资者的投资行为之间具有某种必然的联系，是投资者投资行为综合作用的结果，投资者 总是希望能凭借自己对股市波动性的充分认识来获取超额报酬。因此，如何去寻找到较能真 实刻画和衡量股价波动性特征的研究是学者们和投资者所关注的焦点问题，并已成为如今金 融工程学不可分割的一部分。本文基于 GARCH 模型族，对股权分置改革以来我国上海证券 市场股票收益率的波动情况进行了分析。 作者简介：中国矿业大学管理学院金融工程与风险管理专业. E-mail:  HYPERLINK mailto:zhaodaohua1128@163.com zhaodaohua1128@163.com  1 数据选取与变量确定 本文选取上证指数自 2005 年 5 月 9 日股权分置改革至 2010 年 6 月 30 日的日收盘指数 作为样本来分析上海股市的必威体育精装版发展变化情况，共 1254 个观测值，数据来源于 CCER。选 择上证指数是因为上海股票市场不仅开市早，市值高，而且对各种冲击的反应也较为敏感， 其价格波动具有一定的代表性；选择日收盘指数在于收盘点位可以基本反映当天信息的一个 最终结果。为了减少舍入误差，在估计时对上证指数 spt 进行自然对数处理，得 lns 。股票 收益率计算公式为：r =ln（s /s ，式中, s 和 s 分别是第 t 和 t-1 期上证指数日收盘价。 2 实证分析 2.1 描述性统计分析 对上证指数收益率进行统计分析，结果