2011年投资策略从估值驱动到盈利驱动.PDFVIP

2011 年投资策略：从估值驱动到盈利驱动 摘要： 1、2011 年世界经济将继续增长，同时也面临政策退出的不确定性风险。对中 国经济而言，通胀加剧、政策加力、增长无忧，企业盈利仍能快速增长。 2、2011 年政策将在增长无忧、通胀加剧的背景下进一步紧缩，预计加息两到 三次，M2 增速控制在 16%左右的水平。 3、经过 2010 年的持续调整，沪深 300 指数的动态 PE 降至 14.5 倍的水平，该 估值具有一定的吸引力。 4、基于基本面与政策面、流动性、估值等多方面的综合考虑，我们认为，2011 年市场将由估值驱动转向盈利驱动，市场总体走势趋于平衡，上下空间相 对有限。 5、操作策略上，建议积极防御。仓位上建议高抛低吸，结构上建议仍然是精 选个股，但配置要相对均衡。风格上不是仅选择成长性，而是选择低估值 加成长性来进行防御，摒弃所有估值明显偏高的股票。 一、 宏观经济：增长无忧，通胀加剧 2010 年全球经济呈缓慢复苏态势，但不同经济体的复苏进程则明显分化。 如美国面临经济复苏缓慢、失业率高企的困境，所以采取了二次量化宽松的政 策，而中国则由于增速较高、通胀抬头，货币政策采取了渐次收紧的做法。 图 1：主要经济体 GDP 增速 8 8 10 10 8 8 4 4 6 6 0 0 4 4 -4 -4 2 2 -8 -8 0 0 -2 -2 -12 -12 -4 -4 -16 -16 -6 -6 -20 -20 -8 -8 00-Q4 01-Q4 02-Q4 03-Q4 04-Q4 05-Q4 06-Q4 07-Q4 08-Q4 09-Q4 00-Q4 01-Q4 02-Q4 03-Q4 04-Q4 05-Q4 06-Q4 07-Q4 08-Q4 09-Q4 日本: GDP: 现价: 环比折年率: 季调 美国: GDP: 现价: 环比折年率 数据来源: Wind资讯 数据来源: Wind资讯 展望 2011 年，我们认为： 1、美国经济：内生增长动力不断增强 2010年前三季度，美国GDP分别增长3.7%、1.7%和2.0%，四季度估计会超 过3%，表明其经济仍处于缓慢复苏的进程之中。推动美国经济增长的主要因素， 包括再库存、政府支出、私人消费以及出口等。其中库存投资起了主要的作用 （图6），这表明2010年美国的经济增长仍然是一种恢复性