第六章 资本-结构决策.pptVIP

第六章 资本结构决策;*;二、资本结构的理论观点;20世纪50年代以前，也称传统资本结构理论，主要有三种理论观点：净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论。 ;*;*;*;*;*;*;*;*;*;2、信号传递理论;*;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算; 练习：某公司欲从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期还本，公司所得税税率为25%。则该笔长期借款资本成本率为多少？ ; 练习：某公司等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为25%。则债券资本成本率为多少？ ;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算;第二节 资本成本的测算; 四、综合资本成本率：是公司全部长期资本的筹资成本，是对个别资本成本率进行加权平均确定的。 （一）计算公式 Kp=∑(个别资本成本率×个别资本占总资本的比重 );（二）权重的选择 1、账面价值 1）优点：反映过去，易于从资产负债表中取得，容易计算。 2）缺点：①资金的账面价值可能不符合市场价值 ；②如果资金的市场价值与账面价值差别很大时，不利于加权平均资本成本的测算和筹资管理的决策。 ; 2、市场价值 1）优点：能反映公司目前的实际情况。 2）缺点：证券市场价格变动频繁。 3、目标价值 1）优点：能够反映公司期望的资本结构，更适用于公司筹措新资金。 2）缺点：公司很难客观合理地确定证券的目标价值。;例：某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为25%。计算该筹资方案的综合资本成本率。 ;解：债券比重=1000÷4000=0.25　　普通股比重=3000÷4000=0.75　　债券资本成本率= 1000 × 5% × (1-25%)/[1000 × (1-2%)]=3.83% 普通股资本成本率= 1.2/[10 ×(1-4%) ]+5% =17.5% Kp=0.25×3.83%+0.75×17.5%=14.08%;练习：某公司拟筹资4000万元。其中：发行债券800万元，筹资费率2%，债券年利率10%；银行借款400万元，年利率为4%，手续费为2万元；优先股400万元，年股利率7%，筹资费率3%；普通股2000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率10%，以后各年增长4%；留存收益400万元。假定公司所得税率25%。 要求：（1）计算该筹资方案的加权资本成本（计算过程和结果均保留两位小数）； （2）若该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的投资报酬率（税后）为12%，则判断该项目是否可行。;解：（1）债券比重＝800/4000=0.2?银行借款比重＝400/4000=0.1? 优先股比重＝400/4000=0.1?普通股比重＝2000/4000=0.5 留存收益比重＝400/4000=0.1? （2）债券资本成本＝10%×（1-25%）/(1-2%)=7.65% 银行借款资本成本=400×4%×（1-25%）/(400-2)=3.02%优先股资本成本＝7%/(1-3%)=7.22%普通股资本成本=10%/(1-4%)+4%=14.42% 留存收益资本成本=10%+4%=14%;（3）综合资本成本率＝7.65%*0.2+3.02%*0.1+7.22%*0.1+14.42%*0.5+14%*0.1 =11.16% （4）由于该生产线的预计投资报酬率为12%，而为该项目而确定的筹资方案的资本成本为11.16%，从财务上判断是可行的。;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;第三节 杠杆利益与风险的衡量;例：A公司有关资料如表1所示，计算该企业2006年的营业杠杆系数。 表1　　　　 金额：万元;第三节 杠杆利益与风险的衡量; （3）在其他因素不变的情况下，固定生产经营成本越高，营业杠杆系数越大，公司经营风险也就越大。 （4）在其他因素不变的情况下，边际贡