江苏三房巷集团有限公司2013年度第一期中期票据信用评级.PDFVIP

中期票据信用评级报告 江苏三房巷集团有限公司 1 江苏三房巷集团有限公司 2013 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期兑付本金 发行目的：补充流动资金，偿还银行贷款 评级时间：2013 年 4 月 28 日 财务数据 项 目 2010 年 2011 年 2012 年 13 年 3 月 资产总额(亿元) 162.48 179.64 203.22 207.69 所有者权益 (亿元) 73.80 77.36 81.79 82.66 长期债务(亿元) 19.97 29.31 40.77 44.22 全部债务(亿元) 68.95 83.26 102.36 108.02 营业收入(亿元) 205.69 254.04 214.95 55.93 利润总额(亿元) 8.68 8.94 6.05 1.24 EBITDA(亿元) 18.39 20.37 20.53 -- 经营性净现金流(亿元) 16.86 10.71 13.02 2.45 营业利润率(%) 6.35 5.82 5.80 5.70 净资产收益率(%) 10.50 10.05 6.23 -- 资产负债率(%) 54.58 56.94 59.75 60.20 全部债务资本化比率(%) 48.30 51.84 55.59 56.65 流动比率(%) 113.07 119.32 115.84 110.09 全部债务/EBITDA(倍) 3.75 4.09 4.99 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.73 4.13 3.11 -- EBITDA/本期发债额度(倍) 3.68 4.07 4.11 -- 注：公司 2013 年一季度财务数据未经审计。 分析师 高利鹏 李祥源 lianhe@ 电话：010 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 江苏三房巷集团有限公司（以下简称“三 房巷集团”或“公司”）是国内大型聚酯链生 产企业之一，联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信”）对公司的评级，反映了三房 巷集团在行业地位、产业链建设、生产规模、 装备水平、技术工艺和产品竞争力等方面的综 合优势。同时，联合资信也关注到聚酯行业竞 争激烈，行业景气度和原材料价格波动大，公 司主要产品毛利率水平较低等不利因素可能 给公司经营和发展带来的负面影响。 近年来，公司在复杂的经济环境下仍然保 持了稳健的经营，抗风险能力显著提升。同时， 公司还积极延伸产业链，目前公司参股的新加 坡 PX 项目进度过半，自有 PTA 原料项目建成 投产，EPTA 项目、聚酯薄膜项目等业已启动， 上述项目的相继实施投产将进一步完善公司 产业链，继而减轻成本压力，增强公司综合竞 争实力，公司在聚酯链行业中的优势地位将得 到巩固。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司近三年 EBITDA 及经营活动现金流 入量对本期中期票据的覆盖程度较高，本期中 期票据无担保。基于对公司主体长期信用以及 本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信 认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险 低，安全性高。 优势 1． 广阔的市场空间。聚酯链行业是国民经济 重要的基础原料产业，下游用途非常广泛， 发展空间广阔。 2． 深厚的行业底蕴。公司自成立以来专注于 聚酯链产业，是国内瓶级切片和聚酯短纤 的主要生产企业之一，规模优势明显。 3． 持续的成长能力。近年来，公司资产、收 中期票据信用评级报告 江苏三房巷集团有限公司 2 入规模持续增长，抗风险能力显著提升。 4． 先进的装备技术。公司装备水平和生产工 艺处于国际先进水平，拥有多项核心技术 和较强的研发能力，生产效率较高，产品 质量较好。 5． 良好的偿债保障。公司 EBITDA 以及经营 活动产生的现金流量净额对本期中期票据 覆盖程度较好。 关注 1． 受制于上游。聚酯链行业对上游石化行业 依赖度高，易受行业周期及国际供需影响， 且原材料价格易波动，公司成本控制压力 较大。 2． 行业高度成熟。聚酯链行业进入门槛较低， 行业竞争激烈。 3． 盈利能力偏弱。公司主要产品毛利率水平 较低，盈利空间较小。 4． 政策性风险。公司的原材料建设项