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华谊兄弟投资分析报告 宏观经济分析 宏观经济分析的意义在于：把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。只有把握住经济发展的大方向，才能做出正确的投资决策，抓住市场机遇。 宏观经济运行对证券市场的影响： 国内生产总值及增长速度：初步核算，2015年上半年中国国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%。分产业看，第一产业增加值20255亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值129648亿元，增长6.1%；第三产业增加值146965亿元，增长8.4%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。根据GDP增长率（X）与股价增长率（Y）的相关关系：Y=2.445X-4.7492，以及股价增长率与国内生产总值增长率之比大约为2:3，股价增长增率大约是4.6％。 经济周期：自1970年以来，中国经济增长平均以七年为一个周期。花旗预计，新周期(2015-2021年)中国经济增长将趋于相对稳定，在6-7%范围内小幅波动。中国领导人的一个重要政治目标是，到2020年，中国GDP将在2010年的基础上扣除物价因素之后实现翻番，这意味着从现在至2020年需保持年均6.8%的经济增速。同时，据我们测算，中国潜在GDP增长速度2015年为7.4%，2020年为6.4%。明年中国政府的经济增长目标将下调至7%，然而，2015年全球经济增长不确定性和房地产市场调整将导致国内外需求走弱，预计2015年全年增长略低于增长目标，为6.9%。 货币政策对证券市场的影响： HYPERLINK /zt/agu.html \t _blank A股市场是通过经济政策、经济增长、估值变化、供求关系、市场情绪五方面力量相互作用下运行的。2015年在经济下行压力、积极财政政策和事实上的宽松货币政策下，货币供应充足，利率下降，推动经济增长，进而推动企业业绩提升，导致市场情绪偏向乐观;而市场情绪乐观将导致风险偏好上升，又会直接推动 HYPERLINK / \t _blank 股市估值上升。因此，在年中前后会出现乐观情绪、积极政策和资金供应相结合的行情。2015年，财政政策宽松，货币政策存在宽松预期，股市不缺钱，行???向上概率比较大。但市场也会受到国际市场的影响，行情可能出现大的波动。 财政政策对证券市场的影响：中央经济工作会议强调今年的财政政策应当“要更有力度”。 在经济放缓的大背景下，财政收入也自2012年以来遭重创。与2013年10.1%的增长、2000年~2011年平均20.3%的增长相比，去年前11个月的财政收入仅仅上升了8.3%。这标志着收入高速增长的时代已经结束。我们认为2015年税收及非税收收入增长都将继续下滑。 国际经济因素对证券市场的影响：当前和今后一段时期，世界多极化、经济全球化深入发展，国际大环境总体对我有利，和平发展、互利共赢成为全球共识。但国际关系错综复杂，来自外部的风险和挑战不可小视。从短期看，明后年世界经济虽仍将保持周期性温和复苏态势，但不稳定不确定性仍然较多。从中长期看，国际经济发展对我国发展的挑战和机遇并存。一是世界经济游戏规则正面临深刻调整。以美国为首的发达国家积极推进TPP、TTIP，以美联储为中心的六国实行货币互换，对我国深度融入全球经济和产业分工带来新挑战。二是世界正在酝酿新的科技革命和产业变革。新的技术和商业模式的应用，对传统产业往往具有颠覆性，对现有产业体系可能带来很大冲击。当然这是挑战，也是机遇。总体看，明年世界经济增长可能略好于今年，但仍然存在较多的不确定性和不稳定性，对我国经济的拉动效应不能估计过高。地缘政治紧张局势带来的风险在明显上升，特别是乌克兰危机的持续化和中东局势的发展，对区域经济发展会产生很大的不稳定，对经济复苏产生较大的压力。 二、行业分析 行业分析是公司分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析的主要任务是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素及判断对行业影响的力度等，从而为投资者以其他机构提供决策依据或投资依据。行业因素分析的目的和任务就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推理分析，在此基础上对特定行业证券的投资价值及价格走势进行判断，进而作出证券投资方向的选择。 1.从行业分类来说，华谊兄弟属于传媒业，是公用事业。按市场结构分类来看，传媒业有向寡头垄断行业进展的趋势。按市场机构分类，其按与经济周期的关系来分类，其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，属于防御型行业。? 2.从产品的生命周期看，产品的生命周期分为四个阶段：开创期、扩张期、稳定期和衰退期