引导长期价值投资,有助于市场机能修复.PDFVIP

2015 年 09 月 08 日 证券研究报告/重大事项点评 引导长期价值投资，有助于市场机能修复 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 事项： 9 月 7 日，财政部、国家税务总局、证监会联合发布《关于上市公司股息红 利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。《通知》声明，个人从公开发行和转 让市场取得的上市公司股票，持股期限超过 1 年的，股息红利所得暂免征收个 人所得税；持股期限超过 1 月不足 1 年的，暂减按 50%计入应纳税所得额；持 股期限不足 1 月的，按全额计入；上述所得统一适用 20%的税率计征个人所得 税。通知自 2015 年 9 月 8 日起施行。 点评： 提升股息回报水平，引导长期价值投资。此次股息红利税收差别化政策的出 台，旨在引导长期价值投资以抑制过度投机，稳定市场情绪。首先，股息红利税 收的减免直接有利于高分红的价值股投资，结合上月末发布的《关于鼓励上市公 司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，可以看出决策层有意引导 A 股投资 者走向更为理性价值投资，更好的实现股市价格发现功能。其次，股息税收以持 股期限为阙值，强化了中长期投资者的投资回报，引导市场向更为理性的中长线 靠拢，抑制过度投机。最后，新政的出台加之分红比例的提升将助于 A 股高分 红股票的价值进一步提升，并有可能进一步稳定市场情绪。 新政有助于市场机能修复，高分红股票吸引力进一步提升。目前上证 50 的 PE（TTM）已经回落至 9 倍，沪深 300PE（TTM）回落至 12 倍，中小、创业 板指的 PE（TTM）分别为 32、58 倍。虽然从历史比较并未跌到最低程度，出 现的 20 只左右破净值的股票数量也远低于 2013、2014 年时最大数量，但是以 银行为代表的低估值品种股息率已经具备一定吸引力，估值较低的蓝筹有望稳定 指数，封杀指数大幅下跌空间。投资策略上，继续关注高分红、估值安全边际高 并带有防御属性的大金融、大消费类等；其次，关注政策面和估值优势重合的主 题板块，包括：地下综合管廊建设、一带一路基建投资、京津冀一体化等。 敬请阅读最后一页免责声明