公司金融4(资本市场中的银行).pptx

公司金融（研究生教学使用）NNo.4资本市场中的银行;金融全牌照“收集控”;2002年,国务院批准中信集团、光大集团、平安集团为三家综合金融控股集团试点,经过十几年的发展,这三家已经将7张牌照悉数收入囊中;“有钱，任性！”;2014年12月4日，中国保监会发布“关于安邦保险集团股份有限公司变更注册资本的批复”，同意安邦保险集团注册资本增至619亿元。这已是今年内安邦保险集团的二度增资，今年4月，保监会刚批准其注册资本由120亿元增资至300亿元。若仅以注册资本金论，目前安邦保险集团已是保险行业第一名。;安邦保险最终以近17亿元的价格收购世纪证券91.65%股权。2013年6月，世纪证券第一、第二股东首旅集团与广州天伦万怡投资公司，在北京产权交易所挂牌出售共91.65%的股权，挂牌价格为13.37亿元 2013 控制天津信托（1980年10月20日成立） 2014.12.19 民生银行公告称，安邦已拥有该行有表决权股份总数34亿股，占比10%，成为第一大股东 2014.10. 华尔道夫 FIDER ;;集团旗下拥有财产险公司（安邦产险）、寿险公司（安邦人寿）、健康险公司（和谐健康保险）、养老险公司（安邦养老）、资管公司（安邦资产、安邦资产〈香港〉）、金融租赁公司（邦银金租）和银行（成都农商银行）等十多家子公司 ;董事：陈小鲁，朱云来 总经理：吴小晖;问题;但3年后的1996年,随着时任国务院总理朱镕基提出金融改革,金融业分业经营开始松动.2002年,国务院批准中信集团、光大集团以及平安集团成为综合金融控股集团试点,此举被认为是中国金融机构从分业走向混业的标志性事件.;专题3 资本市场中的银行;1933 Glass-steagal Act 的推断有道理吗？ 好处： 银行从贷款信息中获得的私有信息具有价值 银行将贷款+承销业务，重复利用客户信息，规模经济可以降低交易成本和中介费用 ;坏处： 私下知道企业前景差，保护自身利益，银行认证企业并承销股票，推荐给投资者 赚了承销费+降低自身风险 或者贷款给第三方，条件是购买其承销的股票，发出错误信息，高估证券价值;动机的理论文献 Puri (1999) Kanatas和Qi (2003);利益冲突让银行混业经营更糟？;实证研究 Puri (1996)检验了在1927年1月到1929年9月工业债券和优先股的事前定价 与投资银行发行相比，商业银行承销发行的债券有显著较低的收益，这与商业银行有一个净的认证效应相一致 ;在格拉斯一斯蒂格尔法案出现之前，投资者需为银行承销证券付更多的钱，这一证据表明商业银行是公司价值的净认证者，然而这引出了一个重要问题。也就是说，投资者为银行承销的证券付更多的钱是因为他们理性地相信这些公司有更好的质量，还是由于投资者过于单纯从而银行利用他们为差证券付更多的钱？;解决这个疑问？ 使用银行承销债券的事后表现来检验 如果商业银行承销证券业绩比事前由投资银行承销的相似证券差，这就与商业银行承销他们私下知道质量差的证券相符。 Ang 和Richardson (1994)“违约率” Kroszner和 Rajan (1994)“违约率”+匹配 Puri (1994) “违约率”+匹配+时间“log-rank” 使用1933格拉斯一斯蒂格尔法案前的数据检验了证券的事后业绩，这三个研究都没有找到支持利益冲突存在的证据。;小结1;在八十年代晚期和整个九十年代，商业银行逐渐被允许重新进入承销市场。在1987年，联邦储备局允许单个银行控股公司建立“二十家子公司”（ Section 20 subsidiaries）来在有限范围内从事那些“银行不允许”的业务。然而，这些子公司必须有独立的资本，在信息、财务和资源防火墙上与从事贷款的母公司相独立。在1989年，二十家子公司被允许承销公司债券，在1990年，联邦储备局允许他们从事股权的承销。联邦储备局在银行无资格从事业务上对二十个子公司设定了占总收入5%的初始收入上限；这个上限在1989年上涨为10%；在1996年涨为25%。在1997年，联邦储备局将二十家子公司和他们母公司银行之间大多数的防火墙取消；在1999年11月2日，Gramm–Leach–Bliley法案（金融现代化法案）法案有效地取代了格拉斯一斯蒂格尔法案。 格拉斯一斯蒂格尔法案第20章禁止商业银行联合其他仅“名义上参与”的公司从事“股票、债券和其它证券的发行、包销、销售或分销，无论是以批发、零售还是参加辛迪加集团的形式。”;商业银行承销证券的定价检验;Grande（1997）贷款风险与投资者收益无关 其它：IPO抑价源于发行公司价值的信息不对称。如果利益冲突较严重，投资者将感知到有银行关系的承销要比其他IPO风险更大，从而IPO折价更大。 ;Schenone (2004)检验了与承