第2章汇率决定理论综述.ppt

第2章　汇率决定理论;　　 　　汇率是以一种货币表示的另一种货币的价格，因此货币所具有或代表的价值是汇率决定的基础。但在不同货币制度下，各国货币价值的具体表现形式有很大差别，不同货币制度下汇率的决定基础也就存在差异。;　　货币制度的演变大致经历了以下这么几个阶段，即金本位和纸币本位制度。 　　 金本位制最初是指金币本位制，即以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的这样一种货币制度。金币本位制度发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其作用逐渐被以其为基础的纸币所取代。只有当大规模支付需要时，黄金才出马，以金块的形式参与流通和支付。这种形式的货币制度，我们又称它为金块本位制。 　　金块本位制依然是一种金本位制，因为在这种制度下，纸币的价值是以黄??为基础，代表黄金流通，并与黄金保持固定的比价。黄金仍在一定程度上参与清算和支付。以后随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职能逐渐被纸币所取代，货币制度演变为金汇兑本位。　　 　　金汇兑本位制也是一种金本位制，但属比较广义的范畴。在金汇兑本位制度下，纸币成了法定的偿付货币，简称法币(legaI Tender);政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价；纸币充当价值尺度、流通手段并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。 　　第一次世界大战期间以及1929-1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金之的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解，各国普遍实行纸币本位制度。 ;一、金本位制下汇率的决定基础;黄金成色;黄金重量单位;　　两国本位币的含金量之比即为铸币平价。 　　英国规定l英镑金币的重量为123.27447格令（Grain），成色为22开（karat），即为0.91667（22／24），1英镑的纯含金则为 113.0016格令（123.27447×0.91667）。 　　美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。 　　根据含金量对比，英镑与美元的铸币平价是;;2. 黄金输送点（ Gold Transport Points ）;3. 汇率在黄金输送点内的波动规则 　　汇率在黄金输送点内波动规则，可以概括为：最高不能超过黄金输出点，即铸币平价加运费；最低不能低于黄金输入点，即铸币平价减运费，若超过或低于这一界限，就会引起黄金的输出入和货币汇率的自动调节。 　　假定美国对英国产生国际收支逆差，从而导致对英镑需求的增加，势必使英镑汇率升高，根据1英镑＝4.8665美元的铸币平价，英国伦敦与美国纽约之间的运送黄金的各项费用约为黄金价值的0.6‰，即运送1英镑黄金的费用约为0.03（4.8665×0.6‰）美元。 　　在这种情况下，当英镑汇率高于4.8965美元时，美国的债务人就不会采用在美国纽约购买英镑外汇的办法偿还英国伦敦的债务，而是选择在美国国内购买黄金，并把黄金运送到英国伦敦来清偿债务。这是因为美国纽约的债务人如果采用在国内购买英镑还债，需以高出4.8965美元的价格进行，但采用直接运送黄金的方法偿还伦敦1英镑债务，只需4.8965美元。 　　;; 　外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费;（二）金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定;（三）纸币流通制度下汇率的决定基础 ;;2.2 汇率决定理论;一、购买力平价说 (Purchasing Power Parity/PPP);（二）一价定律（law of one price） ;例1：某品牌电视机 　　我们假定该商品是某种品牌的电视机。如果这种电视机在甲地的价格是3000元，而在乙地的价格是2500，则这一地区间的差价必然会带来地区间的商品套利活动。 　　交易者将会在乙地买入这种电视机，然后将之运到甲地出售，以赚取这种地区间的差价。不考虑运输成本，交易者在目前的价格水平上可从每台电视机的跨地区买卖中赚取500元。这一利润将会吸引越来越多的交易者进行套利活动，这导致乙地的对电视机的需求增加了，乙地的电视机价格开始上升；同时，甲地的电视机的供应也增加了，甲地的电视机价格开始下降。 　　这样，电视机在甲地与乙地之间的差价开始缩小，但只要这一差价还高于交易成本，交易者仍有利润，套利活动还会持续下去，直至这一差价等于交易成本时止。如果假定这一交易成本为零，则同一电视机在各个地区的价格都将完全一致。 ;;　　所以，一国内部的商品可以分成以上两种类型。前者区域间价格差异可通过套利活动消除，我们称之为可贸易商品(tradable goods);后者区域间的价格