积极开拓海外市场,谋求战略转型.PDFVIP

公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 [Table_MainInfo] 积极开拓海外市场，谋求战略转型 ――远东传动（002406）投资价值分析报告 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2016 年 2 月 15 日 [Table_Summary] 独特视角： ? 1、根据公司发展方向挖掘未来增长潜力； ? 2、结合市场需求分析公司业绩增长机会； ? 3、结合公司动态总结公司主要看点。 投资要点： ? 非等速传动轴龙头企业，进一步做长产业链 1）公司是非等速传动轴龙头企业，产品涵盖轻型、中型、重型卡车和工程机 械四大系列，重卡和工程机械领域市占率达 28%和 60%。2）公司通过收购 许昌远博进一步做长产业链，下一步将进一步提高其传动轴轴管产能，实现 重要零部件供应链掌控。 ? 公司 2016 年有望迎来业绩拐点 首先，非等速传动轴市场需求有望保持稳中有升态势，2016 年货车和工程机 械对非等速传动轴需求量预计为 490.43 万套，同比增长 6.45%；其次，公司 积极谋求战略转型，并有望带动业绩的提升：1）公司积极开拓国外市场，2015 年出口有望达到 0.97 亿元，并已通过 Volvo 商用车配套认证，后续有望大批 量供货。2）公司正在积极研发轿车用等速传动轴，2016 年研发有望取得重 大突破，市场前景广阔。3）军工业务增长预期强烈，公司已与三江万山和包 头北奔开展战略合作，并有望以此为跳板获取军工配套资质和加快军工相关 业务发展。4）公司加快推进智能制造和工业 4.0 相关业务，已与沈阳机床开 展全方位战略合作，以期实现传动轴零部件高端智能化加工，目前已运行 6 条智能生产线，未来有望实现全面智能化和自动化生产。 ? 盈利预测，给予“增持”评级 预计公司 2015-17 年实现营业收入 9.87/12.06/14.70 亿元，同比增长 -16.86/22.20/21.92% ； 实 现 净 利 润 1.26/1.54/1.93 亿元，同比增 长 -2.32/21.87%/25.90%，对应 EPS 分别为 0.22/0.27/0.34 元。综合绝对估值 与相对估值，公司的合理价值区间应为 9.45-10.5 元/股。 作为非传动轴龙头企业，公司技术和产品已获得国内外市场认可，未来有望 在海外市场和轿车用等速传动轴领域取得突破。同时，公司积极谋求战略转 型，涉足军工和智能制造等业务，相关业务的拓展将有望提升公司预期，首 次覆盖给予公司“增持”评级。 [Table_Analysis] 汽车——汽车零部件 证券分析师 郑连声 022 zhengls@ [Table_Author] 助理分析师 张冬明 S1150115110007 022 zhangdm@ [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 必威体育精装版收盘价： 7.66 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -46% -34% -22% -10% 2% 15/7 15/10 远东传动 沪深300 [Table_Report] 相关研究报告 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 投 资 价 值 分 析 报 告 公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 25 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 1,102 1,187 987 1,206 1,470 (+/-)% 28% 8% -16.86% 22.20% 21.92% 经营利润（EBIT） 142 148 140 169 216 (+/-)% 11% 4% -6% 21% 28% 净利润 126 129 126 154 193 (+/-)% 5% 3% -2.32% 21.87% 25.90% 每股收益（元） 0.45 0.46 0.22 0.27 0.34 公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 25 表：三张表及主要财务指标 资产负债表 2013 2014 2015E 2016E 2017E 利润表（