宏观经济外贸仍在恶化,贬值压力缓解——16年1月外贸资料.PDFVIP

1 宏觀經濟 外貿仍在惡化，貶值壓力緩解——16 年 1 月外貿資料點評 出口降幅擴大。16 年 1 月美元口徑出口同比下降 11.2%，跌幅擴大且遠低於預期。全球經濟不景氣， 寬鬆貨幣作用有限，中國外貿也受到拖累。 外需普遍惡化。對美（-9.9%）、日（-6%）、東盟（-18%）跌幅均擴大，對歐（-12%）、港（- 2.8%）、韓（-16%）由正轉負，對印增速下降。 各類出口均下滑。1 月我國一般貿易出口增速由正轉負，降至-7.5%，加工貿易出口增速由-10.3%下 滑至-18.8%。1 月勞動密集型產品出口增速由 3.8%轉為-6.3%，高新技術產品出口增速驟降至-9.9%。 內需未見起色。1 月進口同比-18.8%，跌幅繼續擴大，國內經濟面臨轉型，短期內需未見起色，而 大宗商品價格暴跌也拖累進口。 順差仍高，貶值壓力緩解。1 月順差微升至 633 億美元，處於歷史最高點，外儲雖下降 994 億美元 但好於預期。春節假期全球市場巨震，耶倫證詞鴿派美元貶值，離岸人民幣大幅升值，短期匯率貶 值壓力緩解，助於減緩資金流出。 大市導航 農業：推薦禽養殖投資機會 自 2015 年 1 月美國發生禽流感、11 月法國發生禽流感導致國內對兩大祖代雞出口國實行閉關以來， 整個禽產業鏈的供需基本面受到了市場的廣泛關注，投資者也對禽鏈中的週期邏輯與價格運行邏輯 提出了更高的要求。為此，我們將從量化角度對禽鏈進行深入梳理與分析，並對未來的供需格局進 行論述與預測。 祖代雞引種斷檔，2016 年禽鏈供需基本面將反轉。國內對美國和法國相繼閉關，反映在祖代雞上， 其供求基本面的反轉趨勢將變得非常明確，累積了 8 年的過剩產能已於 2015 年得到大幅出清，並 在 2016 年逐步形成供小於求的局面，預計至少會有 30 萬套的供給短缺。 我們認為禽養殖行業的牛市之路已經開啟，是必須配臵的子行業。我們在本文中通過一系列量化的 方法梳理了禽鏈三代週期邏輯並測算了未來兩年內祖代雞和父母代雞的在產存欄量，假設 2016 年 2016 年 02 月 16 日 2 7 月美國複關，我們預測：1）2016 年全年祖代種雞平均在產存欄量為 59.91 萬套，遠低於 2012- 2015 年的祖代種雞平均在產存欄量 99.75 萬套、117.51 萬套、113.00 萬套、95.13 萬套。2）2016 年 1 月至 2017 年 9 月期間父母代種雞平均在產存欄量為 3027 萬套，遠低於 2012-2015 年的父母代 種雞平均在產存欄量 3839 萬套、3897 萬套、3475 萬套、3695 萬套。白羽肉雞行業出現供需缺口， 不排除雞價突破歷史高點的可能。 景氣回升利好四大白羽雞養殖企業，重點關注聖農發展。禽鏈上的各品種（父母代雞苗、商品代雞 苗、毛雞、雞肉）價格均會上漲，整個禽鏈均存在投資機會。從業績展望看，預計 2016 年第一季 度開始，禽鏈上市公司盈利將環比、同比逐季提升。價格上漲順序是父母代雞苗、商品代雞苗和肉 雞，依次對應代表公司為益生股份、民和股份、聖農發展和仙壇股份。 從行業角度看，選擇哪個差異並不大，在二級市場上表現的差異更多地是因為本身的市值大小等。 我們梳理了 10-11 年行業景氣週期時民和、聖農和益生三家公司的估值，民和股份高點時達到 19 倍，現在 16 年 PE 是 20 倍，益生股份高點時 20 倍，現在 32 倍，聖農發展高點時 36 倍，現在 19 倍，所以聖農發展更便宜，建議投資者重點關注。 不確定因素：大規模禽類疫病再次爆發，宏觀經濟下滑。 石油化工：協力廠商准入 LNG 接收站細則有望出臺，降低天然氣用氣成本 對於 LNG 接收站向協力廠商開放國家能源局已有方向，預計相關細則有望在 2016 年上半年出臺。 目前我國 LNG 接收站主要為國有三大石油公司所擁有，接收能力合計約為 3450 萬噸，整體利用率 約 60%。2015 年協力廠商利用 LNG 接收站進口 LNG 共 7 船，總量為 43 萬噸，協力廠商 LNG 接收 站准入尚缺乏相應的實施細則。如果 LNG 協力廠商准入細則出臺，有利於民營企業利用現有的 LNG 接收站進口 LNG，有利於降低整體的天然氣供應成本，從而利好整個天然氣行業的發展。 建議關注下游天然氣應用企業，如勝利股份等；以及在建 LNG 接收站的公司，如中天能源、新奧 股份等。 風險提示：相關政策出臺不及預期、天然氣價格變動風險等。 食品：從精釀啤酒興起看啤酒消費升級 精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去 5 年精釀啤酒在美國蓬勃發展。2014 年美國精釀啤 酒銷量 266.4 萬噸，同比增長 18%，銷