我国债券市场违约处置的现状及市场化处置方式探讨.pdfVIP

Macroeconomy 宏观经济 我国债券市场违约处置的现状 及市场化处置方式探讨 The Current Default Disposal Patterns of China s Bond ’ Market and the Discussions of the Market-oriented Disposal Pattern 陆巍峰 杜国庆 陈楠希 摘要：本文分析我国债券市场违约市场化处置的主要路径。从完善债券违约后的退出机制入 手，创新违约处置方式，探讨债券置换、批量转让、折价回购等市场化处置方式在我国债券市场违 约处置中的适用性。并从加强市场化处置的配套政策出发，提出从厘清各方责任、创新金融工具、 加强市场约束等方面的政策建议。 关键词：债券市场 违约 市场化处置 This article analyzes the main market-oriented default disposal patterns of China s bond Abstract: ’ market. It discusses the existing mechanisms after bond defaults, innovative default disposal resolutions and the applicability of bond replacement, batch transfer and discount repo in China s bond market. It offers ’ policy suggestions on responsibility clarification between parties, innovations of financial instruments, and the reinforcement of market restrictions. Keywords: Bond Market, Default, Market-oriented Disposal 背景 近年来，我国债券市场发展很快，企业信用债券发行规模不 断扩大。2005年以来，我国企业信用债券发行量增长了25倍。截 至2015年10月末，我国债券市场信用债余额已突破13.5万亿元，仅 次于美国，居世界第二。在债券融资发行规模不断扩大的推动下， 作者单位：中国人民银行杭州中心支行。 VOL.45 2016.02 《金融市场研究》 51 宏观经济 Macroeconomy 我国直接融资比重不断提高，融资结构趋 发生了实质性违约；其余18例经过各方努 于优化。2014 年，我国直接融资比重已 力，最终在到期日实现了全额兑付。 达37% ，比2005年提高了28个百分点。发 债融资已经成为企业融资的重要渠道，在 随着企业信用债券市场发行规模的 提高直接融资比重、降低企业融资成本方 不断扩大，违约风险有所上升。近 面，发挥了重要作用。 两年来，在经济下行压力加大的背 随着企业信用债券市场发行规模的不 景下，债券市场刚性兑付已难以维 断扩大，违约风险有所上升。近两年来， 系。企业债券违约风险逐渐暴露， 在经济下行压力加大的背景