航天航空制造业.PDFVIP

行业研究－深度报告 2007-4-15 黄东升 航天航空制造业 维持“看好”评级 （8621 Huangds@ 黄振 （8621 中国一航：追求商业成功 突出资本运作 行业内重点公司推介 报告要点 公司代码 公司名称 投资评级 中国一航07 年峰会：中国航空工业战略整体转型的里程碑 2 月 6 日 000768 西飞国际 推荐 至 7 日，主题为“弘扬精神、放飞思想、纵论发展”07 年峰会在北京 600523 贵航股份 谨慎推荐 召开；集团党组书记、总经理林左鸣作了主题报告，会议期间发布了新 002013 中航精机 谨慎推荐 修订的中国一航“十一五”计划纲要，并举办了资本运营与产融结合、 600765 力源液压 谨慎推荐 民机发展等六个专题研讨会。我们认为，本次中航一集团峰会将是中国 600893 S 吉生化 谨慎推荐 航空工业发展史上的一个重要里程碑。 行业内跟踪公司比较 追求商业成功：中国一航开始迈向世界级企业的正确道路上 突出追 西飞国际 04 05 06 求商业成功已成为 07 峰会的共识，这是中国航空军工企业运营理念的 PE 91.0 63.9 84.2 重大转变，中国一航初步具备世界级企业的先进理念。在 06 年实现销 EV/EBITDA 64.0 33.6 75.9 售收入 815 亿的基础上，中国一航修订了新的“十一五”规划：2007 PB 4.74 7.44 7.21 年总收入超过 1000 亿元，利润和收益超过 40 亿元，到 2010 年实现总 中航精机 04 05 06 收入 1500 亿元、跻身于世界 500 强为目标。 PE 61.5 35.8 31.9 专业化整合：中国一航企业组织集中化和集团化的开始 中国一航拥 EV/EBITDA 652.1 496.2 447.2 有中国最核心的航空工业产品：从战斗平台、航空发动机、机载设备到 PB 3.73 3.73 4.20 空空导弹，还拥有最完备的航空工业产业链：从军民飞机的设计、生产、 贵航股份 04 05 06 总装、测试、试飞；还拥有航空产业延伸出来的能源、通信、汽车领部 PE 605.3 605.3 65.1 件及其它通用机械民品。林佐鸣的历史使命是将这个管理层次复杂、低 EV/EBITDA -74.2 160.2 水平重复建设、产品交叉重叠的航空集团打造成世界级企业。因此，通 PB 6.32 7.53 7.50 过专业化整合促进一航实现集团化已成为提升经营效率的必然选择。 行业相对市场表现（近 12 个月） 资本化运作：中国一航将非常倚重产融结合的产业发展路径 国际的 经验表明，航天航空军工企业与资本市场有着天然的联系。在此之前， 机械、设备、仪表 碍于国防武器装备落后观点的影响，中国航空工业产业与资本市场之间 200% 上证指数 深证成份指数 150% 的联系存在严重缺失，其后果直接影响了航空工业的迅速放大和科技研 100% 究投入的严重不足。林佐鸣出任中国一航总经理后，资本化运作获得了 50% 空前的重视。本次峰会传递出信息再次明确了这种发展路径。 0% ● 中国一航资本运作线路图：西飞国际 S 吉生化 中航精机 贵航股份 -50% 力源液压 按照专业化板块整理的思路，我们清晰地获得中