宋炳珅songbscsccomcn0106517889984072.pptVIP

汽车板块：庞大的产业链 商用车vs乘用车：产品属性决定内在规律 乘用车：终端消费品 商用车：生产资料 敏感因素 轿车行业：2006年仅是回归正常 去年一季度基数过低是今年增幅突大的主要原因 厂商名义销量 ? 终端销量（经销商库存） 轿车行业：2006年仅是回归正常 轿车股：阶段性交易机会，战术品种 终端消费品，丧失上下游议价能力 市场竞争激烈，行业前十名的变动情况 战国时代刚刚开始，格局远未稳定 合资企业，外资推动，市场份额盈利 利润15%－20%的增幅正常和合理；盈利能力（毛利率）波动中下行 拥有后续车型和低基数的公司有潜力 长安福特马自达：2001－2003年的上海通用？ 独家外资扶持：长安－福特；上汽－通用 销量基数低：规模效应突出，增长潜力大 上海通用： 2001/5.8w ? 2002/9.3w ? 2003/18.3w 长安福特马自达： 2005/6.3w ? 2006/11.5w ? ? 全系列车型：轿车大厂的气魄 上海通用： 凯迪拉克/别克/雪佛兰 长安福特马自达： Volvo/蒙迪欧/马自达/福克斯 拥有后续车型和低基数的公司有潜力 风险因素： 大量的费用支出影响短期业绩：2007年的开办费问题 并不出色的销售网络能否应对多品牌的规模和水平：福克斯的召回 拥有后续车型和低基数的公司有潜力 一汽丰田：后来者居上 前期巨大投入，现在开始产出 一汽丰田PK广汽丰田：我们更看好前者 丰田中国与丰田全球的地位差距明显 丰田全球：唯一盈利汽车整车集团 净利率：一汽丰田：4%，丰田全球：6% 可能的刺激因素： 天津板块，国民小车，一汽夏利增持一汽丰田股权？ 拥有后续车型和低基数的公司有潜力 风险因素： 本部的NBC新车型能否承接夏利的辉煌？ 一汽丰田的利润释放能否达到预期？ 商用车：国内稳定＋国际扩张＝价值重估 寡头竞争格局稳定市场 重卡－3、中卡－2、 轻卡－5、大客－2、 轿车－N 高性价比凸现国际竞争力， 出口空间预期强烈 G重汽－伊朗；G宇通－南美 中国重汽：07-08年快速增长 五年规划之周期：重卡需求与固定资产投资密切相关 卡车行业向两头发展的趋势 油价、燃油税、公路收费方式、公路等级提升、燃油经济性 核心竞争力：技术平台与营销售后服务网络 重汽vs陕汽，前者有优势，后者有潜力 宇通客车：稳定增长的优质品种 国内市场：旅游＋公交换代 未来几年可能出现低速稳定增长，更新周期 国际市场的开拓： 走在前面，网络已经达成，出口业务预期明确（古巴） MBO，稳定分红倾向明显，股改承诺，QFII增持 外延式增长：并购重组 内在盈利压力 外资推动 并购模式：阶段性演变 外延式增长：整体上市 现状：汽车类上市公司均为边缘化资产 外延式增长：整体上市 背景：资金需求＋A股环境好转＋国资委导向 外延式增长：整体上市 方式： 借壳or定向增发or换股合并… 除了上海汽车，还能有什么？ 1、存在哪些上市公司与其大股东是父子关系的？ 2、大股东还有优质资产未纳入上市公司的吗？ 3、上市公司的大股东迫切需要资金吗？大股东是面临国资委上市压力的国有大中型企业吗？ 4、选择何种方式能使大股东和管理层的利益最大化？ 外延式增长：整体上市 汽车板块：庞大的产业链 零部件行业孕育黑马 需求： OEMAM双市场 OEM：销量－产量与资质 AM： 保有量－利润主体 进口替代 全球配套 零部件行业孕育黑马 竞争： 国内市场：寡头垄断格局 定价能力是衡量企业盈利能力的重要参考 国际市场：国际竞争优势明显 中低端产品，劳动密集型，低成本，灵活机制，柔性化 龙头企业刚好达到上市规模－汽车整车 从下一个万向到下一个中集？跟随与领跑的区别 宁波东睦：优质公司期待买点 市场需求旺盛：配套主机增长＋替代范围增长 对待客户的选择与被选择 目前正在与通用进行全球采购认证谈判 行业地位稳定第一，世界第五 良好的股权结构 前几年大规模兼并收购带来整合的阵痛 06年盈利最低点： 压缩机配套业务的强劲反弹＋汽车配套业务快速增长 万丰奥威：轮毂行业的领跑者 AM－OEM的转型 OEM/AM世界6－7家厂商 2005－2006年是业绩低点 需求持续旺盛，产能扩张带来收益 200w－07年中，45w－08年中 家族企业的担忧：下一个万向？利润调节与输送 威孚高科：明年业绩翻番有望 并不看好合资公司轿车柴油化的前景 本部盈利有望激增：出口＋工程机械需求 今年业绩有做低嫌疑 期间费用率增长过快：11.5%－16.5% 博世汽柴公司开发费用二三季度大幅计提，造成巨亏 汽车板块：庞大的产业链 汽车服务业：潜力大、回报高 汽车保有量的持续增长：汽车服务需求的基础 汽车消费的层级扩散： 极