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财 通 财 经 内 参 2010第62期 　　　　 总第491期 2010年4月7日 主办：营销服务中心 网址： 客服电话：96336 目录 一、一季度通胀回顾：煦春已逝（上） 1 二、一季度通胀回顾：煦春已逝（中） 2 三、一季度通胀回顾：煦春已逝（下） 4 四、二季度新能源展望：关注“人”，关注“西部” 5 五、周期性行业将在4、5月大举复辟 7 六、澳大利亚央行再次上调基准利率 8 七、美联储表示不会过早升息 9 八、国务院确定淘汰落后产能时间表 9 九、节能环保规划或年内出台 9 十、国内汽柴油调价红线触动 10 十一、胡锦涛即将访美 中美汇率问题或已达成谅解 10 一、一季度通胀回顾：煦春已逝（上） ——一季度和平过渡 在2009年年末，即使是最激进的市场参与者也不会去预测2010年第一季度CPI将突破3%，事实也证明，虽然通胀预期此起彼伏，对于“谨小慎微”的宏观决策者而言，1—3月CPI的“低位”运行让其有足够的空间去用相对“温和”的方式去解决诸如1、2月信贷“失控”等数量型问题。 我们也在一季度提醒投资者，“虽然国务院总理在两个月两次提及通胀可以危机到社会的稳定以及政权的巩固’，这进一步凸显政府对通胀形势的容忍度之低，但在二次探底担忧如影随形之下，这并不足以驱使央行从数量型调控转向数量、价格并举，在五一前，加息的概率微乎其微。” 可以说，在一季度，从经济危机泥沼中爬出来的中国经济实现了“和平过渡”。但对于市场参与者而言，两条主线的背离，1、实际通胀与通胀预期；2、政策姿态与政策动作，这种“和平过度”事实上并不和平。而在1季度的这种背离很可能贯穿全年。 但仔细分析，虽然一季度数据都可以用季节性因素来解释，但剔除异常的08年，一季度的环比增速实际上处于历史中偏强的位置，而且这还是在“猪CPI”异常下降的背景下，通胀二季度超预期的概率已经在潜伏。 在二季度，这种“和平”局面将被打破，根据博览研究员的初步测算，在4月，CPI就可能接近政府设下的3%警戒线，而在5月，CPI将突破3%，而随着翘尾因素达到全年的顶点及出口加速回暖“闭合”产出缺口、货币政策的滞后期在二季度末三月初汇合，我们预计，CPI在6、7月很可能超过4%而成为全年的最高点。 除此之外，现在的通胀预期已经在历史高位企稳，在流动性仍极其充裕的情况下，任何一点偶然触发因素都可能如同“干柴碰上烈火”成燎原之势，最近的西南百年大旱已经让决策层颇感紧张。 而从海外看，全球通胀率在最近几个月都明显上升，根据摩根斯坦利的数据，发达经济体总体通胀率的升幅高于新兴经济体，但剔除掉食品和能源的核心通胀预示着新兴市场的通胀还有更大空间，新兴市场的核心通胀率已逐步开始正常化，不断接近上个周期的中期水平，而发达市场的核心通胀率已稳定在极低的水平。这缘于新兴市场当地的大宗商品价格目前落后于国际市场价格。不断加速的经济带来的需求面的回升也可能会助推通胀的上升。 这就意味着，假如二次探底的忧虑在二季度逐渐消除，决策层将有机会和足够的动力去摆脱在过去很长一段时期里面临的两难局面——经济不稳及包括资产价格在内的通胀的协调，那么，全年的第二次政策紧缩将在5——6月密集出现，除了信贷控制力度不会减弱，准备金的调整仍是大概率事件之外，加息“重武器”将第一次浮出水面。 在上半年，“煦春已逝 骄阳在前”。 而首先，我们有必要解决一季度留下来的一些悬念，这将给二季度带来更明确的线索。（博览财经） 二、一季度通胀回顾：煦春已逝（中） ——两条“背离”，扰动一季度 大部分市场研究机构在09年末确认2010年CPI“温和可控”时大体都用了四个理由: 1、主要农产品类别充裕的库存和存量使得2010年不会重蹈2004年（当年通胀的源头是2003年粮食歉收导致粮食价格年同比上涨了26.6%）和2007年（06年蓝耳病导致生猪供求失衡）； 2、由于外需不振，产能过剩在2010年得到缓解的可能性很小，这迫使生产商不敢大幅提价； 3、大宗商品仍将远离2008年时的高位，这使得输入性通胀的风险也很小； 4、货币冲击的逐渐稀释，从去年开始的巨额放贷带来的通胀压力正在减小。 在一季度，虽然这个逻辑链条的四个主要因素并没有发生改变，灾害的偶然性使本就波动的食品价格更加剧烈，这使得仅仅在2010年头两个月，实际通胀就与通胀预期出现了两高一低三次背离，虽然在事后都可以用食品价格的季节性因素解释，但这在市场预期形成之初也已经被容纳