橡胶换月问题研究.docVIP

橡胶换月相关问题分析 说明：所用数据取自万德咨询终端，数据始自09年2月5日，止于12年12月28日，共计954个交易日，再之前的数据时有缺失，不够连续。所用数据有每日收盘价、结算价、成交量、持仓量。 上海期货交易所天然橡胶合约活跃合约有01、05及09，三个合约相互轮换各充当主力四个月左右。平均来看，每年的3月到7月09合约最为活跃，7月到11月01合约最为活跃，11月到次年3月05合约最为活跃。也就是每个合约在其交割月份两个月前的四个月内是天然橡胶的主力合约。 进行进一步研究之前，先构建主力合约连续数据，每日选取当日最活跃合约的数据作为本日的数据，具体构建方法如下： 时间 主力合约 2009.02.05-2009.03.20 RU0905 2009.03.23-2009.07.08 RU0909 2009.07.09-2009.11.27 RU1001 2009.11.30-2010.02.26 RU1005 2010.03.01-2010.07.05 RU1009 2010.07.06-2010.10.14 RU1101 2010.10.15-2011.03.15 RU1105 2011.03.16-2011.07.01 RU1109 2011.07.04-2011.11.14 RU1201 2011.11.15-2012.03.30 RU1205 2012.04.05-2012.07.19 RU1209 2012.07.20-2012.10.31 RU1301 2012.11.01-2012.12.28 RU1305 换月时间的确定 构建出主力合约连续数据后，计算每个合约的持仓量与主力合约持仓量之比，记为CCB。 如：某日的CCB01=当日01合约持仓量/当日主力合约持仓量，当CCB01=1时说明这段时间内主力合约为01合约，若CCB01≠1则此时间段主力合约非01合约。 各合约CCB值如下图： 图1 图2 图3 如图所示，天然橡胶各合约成为主力合约前持仓量有一个短期内急剧上升的过程，当之后的合约成为主力合约后，前一合约持仓量短期内急剧下降，两个过程近似对称。但09合约成为主力合约前持仓量上升的阶段比较缓和，有一个缓慢加速的过程。 时间 活跃天数 主力合约 RU**09 RU**01 RU**05 平均 2009 74 96 59 76 2010 86 65 102 84 2011 74 90 92 85 2012 73 69 71 平均 77 80 84 79 表1 通过上表计算可知，平均来看09合约充当主力合约的时间段最短，平均只有77个交易日，而05合约较长有84个交易日。不计周末两天，每年3月到7月有9个法定节假日（清明、劳动、端午），7月到11月有10个法定节假日（中秋、国庆），11月到次年3月有10个节假日（元旦、春节），可见每个合约活跃期间节假日书面基本相当，可以确定各合约活跃期间长短不同不是受节假安排的影响，有其他内在因素，具有一定的稳定性。 据此，我们推断明年3月8日左右将完成下次主力合约的转换。 主力合约价格的主导地位 主力合约成交量大，多空双方的买卖意向在此之上得到充分体现，价格发现的功能得到最大发挥。所以理论上主力合约价格对其他各月份合约价格具有引导作用，在期现套利者与跨期套利者操作的影响下，非主力合约与主力合约价格之间存在稳定合理价差。 运用格兰杰因果检验验证主力合约价格（收盘价）的主导作用，结果如下： Pairwise Granger Causality Tests Date: 12/31/12 Time: 10:01 Sample: 2/05/2009 12/28/2012 Lags: 5 ?Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob.? ?SP01 does not Granger Cause SP ?949 ?1.83594 0.1032 ?SP does not Granger Cause SP01 ?3.93984 0.0015 Pairwise Granger Causality Tests Date: 12/31/12 Time: 10:02 Sample: 2/05/2009 12/28/2012 Lags: 5 ?Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob.? ?SP05 does not Granger Cause SP ?943 ?0.58522 0.7114 ?SP does not Granger C