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原油高企 塑料或将震荡走高 珠江期货化工团队 2010年12月5日 主要内容 一、大环境-宏观经济方面 二、外围因素-周边市场 三、内在因素-成本与供需 四、结论 一、大环境-宏观经济方面 全球经济: 接踵而来的真实复苏 2010 年的高增长建立在2009 年广泛、大规模经济刺激基础之上，2010 年主要经济体着陆成功，2011 年将是“真实”复苏的一年，尽管增速较2010年有所下滑，但是经济的平衡性加强，增长更加稳健。 一、大环境-宏观经济方面 中国经济：稳健均衡的增长方式 2010 年宏观经济复杂的主要原因为 （1）经济刺激政策副作用； （2）经济复苏进程不一下的政策博弈； （3）经济增长方式转变的压力 。 以此对比，2011 年货币条件正常、外部 境转暖、增长方式转变可行性较好，将使得 2011年的总体状态要略好与2010年。 一、大环境-宏观经济方面 货币条件：常态化护航持续发展 与美国比较：中国货币常态目标依然处于有待改进的长期历史进程中；与日本相比：中国的货币供应应该缓慢的主动收缩，对存量房贷的利率调整也应当注意风险。 一、大环境-宏观经济方面 流动性：预期现实交织一波三折 综合对2011 年的经济增长、通胀、紧缩预期、流动性实际状况等因素，我们认为：未来的流动性在总体向下的大趋势中，依然可以找到3 个向上的转折。时点依次为：12 月-1 月，3-4 月份，以及6、7 月份以后。2011 年M2 同比收缩的压力主要集中在1 季度，届时月度可能触及15%的增速。 二、外围因素-周边市场 LMCDE(伦铜）日K线图 二、外围因素-周边市场 A股票市场 二、外围因素-周边市场 RB1105与L1105日K线叠加图 二、外围因素-周边市场 PVC1105与L1105叠加图 三、内在因素-成本与供需 原油日K线图 三、内在因素-成本与供需 原油周K线图 三、内在因素-成本与供需 原油或将震荡走高 （1）多项经济数据显示全球经济复苏有所改善 （2）取暖油旺季来临，或助推油价突破向上 （3）OPEC国家两年来首次上调其理想油价区间 三、内在因素-成本与供需 原油与塑料散点图（原油单位：元/吨） 三、内在因素-成本与供需 塑料理论价格与原油价格函数关系 塑料理论价格=3.0094×原油价格-1220 根据12月3日原油指数最高价89.96 对应的塑料理论价格为12001.9元/吨 文华财经塑料指数最高价为11663元/吨 价差=最高价-理论价=-338.9元/吨 注：这里的原油价格的单位：元/吨 三、内在因素-成本与供需 塑料期货价格与回归理论价格的价差正态分布图 三、内在因素-成本与供需 差价的概率统计情表： 三、内在因素-成本与供需 价差、塑料指数、利用原油回归分析理论价走势图 三、内在因素-成本与供需 农膜产量 三、内在因素-成本与供需 PE产量 四、结论 2011 年将是“真实”复苏的一年，尽管增速较2010年有所下滑，但是经济的平衡性加强，增长更加稳健。预计外围因素对塑料走势影响不大，一季度影响塑料最主要因素将是原油的走势，根据我们的判断原油将震荡走强，因此我们预计塑料价格也将震荡走高。 * * 原油与塑料相关系数 ρ=0.701 1098.16 累积概率小于95%的数 1098.63 累积概率小于5%的数 677.781 标准差（元/吨） 0.23252 累积概率小于50%的数 1308.59 累积概率小于97.5%的数 -0.233 样本均值（元/吨） -1309.05 累积概率小于2.5%的数 * * *