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《财务会计理论与实务》教学案例 衍生工具（1） 案例一：华越公司的主营业务是生产铜线，铜是它的主要原材料。公司近几年的业务开展顺利，生产订单已经排到了明年6月份。但是，公司的仓库容量有限，目前储存的铜原材料仅够生产到明年4月份。公司担心未来的铜价上涨，将影响到公司的利润，因为一直到明年六月的铜线销售价格都是已经确定了的。铜的价格的确一直在波动，但同行业的其他公司都是采取听天由命的策略。华越公司不希望靠天吃饭，它希望能够找到办法控制未来的风险，保持既定的利润。 问题1．假设你作为华越公司的财务人员，在预测原材料价格不断上涨的情况下，你将采取什么方法来避免损失？ 公司的财务总监考虑到了几种可能的解决方案。 一、解决方案 方案1：华越公司找到了新星公司。新星公司拥有铜矿，它的担心正好与华越公司相反，它认为国际铜价连续上涨了半年，未来下跌的可能性很大。由于新星公司的主要产品就是铜，所以铜价下跌将对它产生严重的影响，而它对目前的铜价已经是很满意了。于是，在2007年10月1日，华越公司和新星公司签订了一个协议，约定华越公司在2008年3月31日向新星公司购买1千吨铜，每吨的价格为28 000元。但是，由于交通不方便，在华越公司和新星公司之间运输铜的成本太高，所以双方约定，在交割日只按净额结算，然后各自就近买卖铜，节约运输费用。这个合同就是远期合同，是衍生工具的一种。当3月31日铜的价格分别是27000元、28000元和30000元时，华越公司在远期合同上的净结算额和铜的成本见表1。 3月31日铜的价格 27000元 28000元 30000元 购买1千吨铜的成本 华越公司交割远期合同时 收到（支付）的金额 （1000000） 0 2000000 购买1千吨铜的净成本 从表1可以看出，无论铜价上涨还是下跌，华越公司购买铜的成本都，即华越公司因为这个远期合同锁定了商品价格风险。 方案2： 华越公司可以找一个判断铜价将下跌的投机商，与他签订一个合同，使该投机商授予华越公司在2008年3月31日以每吨28000元的价格购买1000吨铜的权利。这种合同被称为期权。华越公司获得这个期权就等于吃一颗定心丸，如果在2008年3月31日，铜价高于28000元，它就行使期权，以每吨28000元的价格购买铜，锁定生产成本和利润，反之，如果那时的铜价低于每吨28000元，则它可以放弃行权，获得铜价下跌带来的降低生产成本、扩大利润的好处。而作为合同另一方的投机商又得到什么呢？该投机商将向华越公司收取一定金额的权力金，作为承担价格上涨风险的补偿。如果事后证明铜价上涨了，假设2008年3月31日的现货价格为每吨30000元，那么该投机商就必须支付给华越公司2000000（（30000－28000）×1000）元，但如果铜价如他预期下跌了，那么华越公司就不会行权，该投机商就白白赚得了期权金。 当3月31日铜的价格分别是27000元、28000元和30000元时，华越公司在期权合同上的行权情况和铜的成本见表2。 3月31日铜的价格 27000元 28000元 30000元 购买1千吨铜的成本 如果行使期权铜的成本 是否行权 否 两者都一样 是 购买1千吨铜的成本 从表2可以看出，如果铜价上涨，华越公司可以行使期权以规避价格上涨的风险，其购买1000吨铜的成本，而如果铜价下跌，则华越公司可以选择不行权，从而享受现货价格下跌带来的利益。 方案3： 假设华越公司找不到愿意做空头的交易对手，因此，它决定采用期货合约来控制原材料的价格上涨风险。它找到一家上海期货交易所的期货经纪公司会员，在该经纪会员处办理开户登记，并交纳了开户保证金。接