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* 国际费雪效应 D. IFE 的含义 2. 金融市场套利: 确保了利率差异是未来即期汇率变化的无偏的预计值. * V. 利率平价理论 I. 简介 A. 利率平价理论说明: 远期汇率 (F) 和即期利率 (S) 在均衡点的差异等于两国之间的利率差异 (rh – rf). * 利率平价理论 2. 远期溢价或者折价等于利率差异. (F - S)/S = (rh - rf) 其中 rh = 本国利率 rf = 国外利率 * 利率平价理论 在均衡状态，, 货币的收益率应该相同。即, 不能套利，利率平价存在 (1 + rh) = F (1 + rf) S * 利率平价理论 B. 抵补套利 1. 需要的条件: 利率差异不等于远期溢价或折价. 2. 资金将移动到具有更优惠的利率的国家. * 利率平价理论 3. 市场压力导致: a. 由于异国货币即期需求量增大，更多售出远期. b. 资金的流入减缓了利率的压力. c. 最终达成平价关系. * 利率平价利率 C. 总结: 利率平价理论表明: 1. 一国货币的较高的利率会被远期的折价所抵消. 2. 较低的利率被远期的溢价所抵消. * VI. 远期汇率和未来即期汇率之间的关系 I. 无偏的远期汇率 A. 表明如果远期汇率是无偏的，那么他应该反映预期的未来的即期汇率. B. 可以描述为 ft = et * VII. 汇率预测 I. 预测模型 A. 用于预测平价条件无法解释的汇率变化. B. 两种类型的预测: 1. 基于市场的 2. 基于模型的 * 汇率预测 基于市场的预测: 从市场指数中导出. A. 当前的远期汇率包含了以年内汇率变化的隐含的信息. B. 利率差异可以用于预测一年以后的汇率 * 汇率预测 基于模型的预测: 包括基本面分析和技术面分析. A. 基本面分析依赖于最有可能影响汇率的关键的宏观经济变量和政策. B. 技术面分析主要使用 1. 历史的数量和价格数据 2. 图表和趋势分析 * 第 4 讲 平价条件和汇率预测 * 内容提要 I. 套利和单一价格定律 II. 购买力平价 III. 费雪效应 IV. 国际费雪效应 V. 利率平价理论 VI. 远期利率和未来即期利率之间的关系 VII. 汇率预测 * I. 套利和单一价格定律 I. 单一价格定律 A. 定律说明: 同样的货物在世界范围内销售的价格一致. * 套利和单一价格定律 B. 理论基础: 如果汇率调整后的价格不相等，世界范围内的货物的套利行为会保证最终价格会相等. * 套利和单一价格定律 C. 从这些套利活动产生了五个平价条件 1. 购买力平价 (PPP) 2. 费雪效应 (FE) 3. 国际费雪效应 (IFE) 4. 利率平价 (IRP) 5. 无偏远期利率 (UFR) * 套利和单一价格定律 D. 五个平价条件相互联系，通过 1. 不同的利率、汇率、价格通胀（紧缩）调节. * 套利和单一价格定律 2. 基本的一点：货币的汇率变化对实际变量没有影响（因为这些变量已经调整了价格变化）. * 套利和单一价格定律 E. 通货膨胀和国内货币贬值: 1. 共同由国内货币的供给的增长确定; 2. 相对于国内货币的需求的增长. * 套利和单一价格定律 F. 单一价格定律 - 受国际间的套利活动驱动. * II. 购买力平价 I. 购买力平价理论: 说明货币间的即期汇率会随着国家间的通货膨胀率的差异的变化而变化. * 购买力平价 II. 绝对购买力平价 A. 汇率调整后的价格水平在不同国家之间应该相等 * 购买力平价 II. 绝对购买力平价 B. 一个单位的货币在全球范围内有相同的购买力. * 购买力平价 III. 相对购买力平价 A. 说明一种货币相对于另一种货币的汇率会随着两个国家的价格水平变化而调整. * 购买力平价 1. 采用数学公式表示: 其中 et = 未来即期利率 e0 = 即期利率 ih = 本国通货膨胀率 if = 国外通货膨胀率 t = 时间期间 * 购买力平价 2. 如果购买力平价条件预计满足，那么最好的对一个阶段的汇率的预计为： * 购买力平价 3. 更简化的但较为不精确的关系为 即, 汇率的百分比的变化近似等于通货膨胀率差异. * 购