(第五章有效市场和投资者理性.pptVIP

5.4 投资者理性 ? 理性的市场参与者: 具有完全的能力追求并实现自身预期效用最大化。 ? 理性的前提条件：全知全觉；具有完全能力；完全自利。 ? 理性的形成条件： 市场中大部分的参与者具有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力； 即便那些少部分不具备这些能力的参与者也可在市场中逐步学习和掌握这些能力； 　那些始终无法掌握这些能力的终将在市场中被淘汰。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. * 南昌大学管理科学与工程系 * 第二部分 资本资产定价－风险与收益的匹配 市场的有效性与投资者理性 资产组合原理 资本资产定价模型 因素模型 套利定价理论 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第五章 市场的有效性与投资者理性 有效市场的含义 有效市场的实证检验 证券市场中的几种反常现象 投资者理性与行为金融 为什么要讨论有效资本市场？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1、随机游走理论 统计学家Maurice Kendall 过去价格的模式可能并不是预测未来价格模式 的可靠依据。 5.1 有效市场的含义 Maurice Kendall, The analysis of economic time series, Part I: Prices, Journal of the Royal statistical society 96, 1953. He could identify no predictable patterns in stock prices. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 什么是随机游走（random walk)？ 假设以下这个时间序列可以很好描述股票价格变动： Pt = Pt-1 + at 其中， a ～ N (μ,σ2) 则价格变动（Pt － Pt-1 ）就是一个随机变量 at ? 随机游走： 一个随机时间系列，其中变量的任何一个连续变化都独立地服从于一个均值和方差不变的概率分布。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 标准普尔500指数和一个随机序列 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3M公司股票的价格和一个随机系列 你能分辨出哪个是收盘价时间系列，哪个是随机系列？ 这两个例子表明了什么？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Why are not stock prices predictable? 例子：一种模型预测股票价格三天后将从20元/股涨至23元/股 The forecast of a future price increase will lead instead to an immediate price increase the stock price will immediately reflect the good news implicit in the model’s forecast. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2