《人民币汇率变动对我国境外投资的影响.docVIP

安徽工业大学工商学院 学 年 论 文 论文名称人民币汇率变动对我国境外投资的影响 专 业 财 务 管 理 班 级 0941 姓 名 蔡平 学 号 091848001 指导教师 彭琳 2011年6月 人民币汇率变动对我国境外投资的影响 摘要：中国投资者在境外资本市场所获得的投资收益，不仅取决于境外市场的收益情况，而且还取决于人民币与当地货币之间的汇率变动 关键词：汇率变动;对外投资;增强风险防范意识 我国对外直接投资虽然起步较晚,但发展迅速初具规模,已经成为发展中国家对外直接投资最大流量国之一。尤其是在我国2005年7月21日进行了人民币汇率制度改革之后,我国的对外直接投资发展迅速, 2006年中国对外直接投资额(非金融类)达到161亿美元,比上年增长31·6%,全球排名从2005年的第17位上升到2006年的第13位 1、近五年来中国境外投资的迅猛发展 随着我国对外开放的逐步扩大、外汇储备的大幅增加和经济实力不断增强，近年来我国企业“走出去”步伐明显加快，境外投资迅速发展。2008年我国境外投资总额累计高达4213亿美元，比2007年增加207亿美元，是2004年的2.9倍，其中境外直接投资存量1694亿美元，比2004年增加2.2倍，而当年境外直接投资流量达534亿美元，超过2004年之前所有年份境外直接投资总和。这种现象,使得在对我国对外直接投资进行研究时,更多的想到了人民币汇率因素的影响。人民币升值会使国内企在国外直接投资的成本降低,促使大量企业走出去,这使得在我国提出“走出去”战略的今天,探讨人民币升值对我国对外直接投资的影响具有非常重要的现实意义。为了更准确地把握人民币汇率变化对我国对外直接投资的影响,本文主要从实证分析的角度,对两者之间关系进行分析。 图1：中国对外投资分类 我国境外证券投资的对外开放起步较晚，而且主要以购买境外政府债券为主。但自2006年正式启动QDII机制从而打开了国内资金投资于国际资本市场的通道以来，境外证券投资发展非常引人注目。2006年我国国际收支平衡表中资本和金融项目下的“股本证券”借方金额达16.78亿美元，首次突破我国持有境外股票资产的零纪录。2006年我国境外证券投资存量已达到2652亿美元，比上年增加1.27倍。2008年虽然受国际金融危机的影响而撤回一些投资，但我国境外证券投资存量仍高达2519亿美元，占我国境外投资存量总额的60%，证券投资已成为我国对外投资的主要组成部分。美国是世界上最主要的证券市场，中国对美国证券投资的发展更是势头强劲。如2007年成立的中国主权财富基金——中投公司为获取在可控风险条件下更高的投资收益，最初境外投资主要是美国私募基金和美国投资银行的股权证券，其中投资美国佰仕通集团(Blackstone Group)30亿美元、投资摩根斯坦利集团(Morgan Stanley Group)56亿美元，持有对方股本总额比重均达到9.9%。据美国财政部数据，中国于2007年6月超过英国成为美国证券的第二大投资国，2008年9月以来又超过日本成为美国国债市场的最大投资国。中国已不知不觉地由过去一个引进外资大国发展成为了一个对外投资大国。 图2　2002-2009年中国境外投资存量的变化 汇率变动的层面，一是汇率水平的变动(货币的贬值或升值),二是汇率波动的剧烈程度(汇率的稳定性)。汇率变动的这两个层面对于对外直接投资的流出都会产生不同的影响。从20世纪70年代起,国外学者就开始研究这两个层面的汇率变化对直接投资的影响。有关第一个问题, Cushman (1985)考虑了一个两期的动态模型。模型不仅考虑了汇率的水平而且考虑了预期汇率波动的影响。通过分析生产地和销售地不同的四个对外直接投资模型, Cushman推断预期母国货币升值将会降低投资者在东道国的生产成本,当因汇率升值导致的本国生产成本与在投资对象国本地生产成本的差额,大于在出口对象国直接投资的沉淀成本时,就可能发生对外直接投资。Cushman的理论被称为“相对生产成本效应”理论。Froot和Stein (1991)的“相对财富效应”理论认为,投资国货币升值后,在东道国的生产投入如劳动、土地、机器和东道国企业的资产都变得更便宜了。这种财富效应鼓励了对外直接投资国以兼并收购等方式获得更多的外国资产。Kohlhagen (1977)使用一个静态模型分析了货币升值对跨国公司相对利