證券公司投资组合市场风险与适足资本的实证研究.docVIP

证券公司投资组合市场风险与适足资本的实证研究 张怡1 李文伟2 （1．中国人民大学商学院， 北京 100872；2．华中科技大学经济学院， 湖北 武汉 430074） 摘要: 本文按照巴塞尔新资本适足率规范，以85个中国证券公司实际自营投资组合为样本，采用基于VaR的内部模型法估算各公司自营投资的市场风险和应计提资本，并以之检验中国新老资本监管制度的有效性。实证结果显示，改革后的2006版资本监管制度比老制度有所改善，但对风险的反映不如内部模型法准确，监管制度改革的方向是内部模型法。因主要品种风险折扣比率设置偏低，新制度平均低估证券公司自营风险29%。建议监管规则依据VaR结果调整部分品种的风险折扣比率。 关键词：证券公司；资本充足性；券商监管；风险管理 作者简介：张怡，女，高级会计师，中国人民大学商学院会计系博士生，研究方向：金融风险管理。李文伟?，华中科技大学经济学院博士生，研究方向：数量经济。 中图分类号: F830.591 文献标识码：A Abstract: This study bases on the 1996 BIS capital adequacy guidelines to employ the VaR-based internal model method to calculate the VaR and the capital requirement using data on the actual fixed income security and equity security holdings of securities firms in China. We examine how the models fare the securities firms if the new regulatory rules or the old one are put into operation. The empirical result shows that the 2006 edition regulatory rules performs better than the old one, but the extent of reflect the risk is not as good as the internal model. The orient of reform of regulatory system is internal model. For the risk discount ratio has been set on the low side, the new system underestimate 29 per cent of the securities firms’ trading book risk on average. The study suggested regulatory authorities should adjust the risk discount ratio of Shanghai 180 index stock, fund, firm bond and transferable bond. 为加强证券公司财务健全性和资本充足。Skipper（2000）[9]认为理想的监管制度应将额外产生的监管负担降到最低。Cumming and Herring（2001）[3]指出不当的资本要求额会阻碍新公司加入，降低行业竞争力。 2.资本充足性要求与金融资产风险 Calomiris and Gorton (1991) [2]指出在银行案例中，很多倒闭与公司资产价值的下降有关。证券公司持有的资产主要为金融类资产，金融资产市场风险是证券公司的主要风险。采用不同方法测量的金融资产风险不同，进而影响证券公司的净资本金额和资本充足性。 Dimson and Marsh（1995）[4]的研究显示采用同一组样本，按照美国的综合法算出的风险最大（12.6%），按欧盟的模块法算出的次之（7.2%），按英国的简单组合法算出的风险最小（3.5%）。说明几种人为设计的监管制度中有不合理或不正确的。为了提高监管效率，维持行业公平，监管部门应当选择正确的风险测量方法。 三十年来要提供多少资本才能确保金融机构稳健经营的争端始终没有停息过，直到1996年巴塞尔协定建议使用内部模型法才使经济资本与监管资本渐趋于一致（Williams，2002）[10]。 Engel Gizycki（1999）[6]指出内部模型法使用风险值（VaR）衡量风险，可以使金融机构使用最小资本从事最有效率的应用。 二、可选择的金融资产风险测算方法 各国证券公司监管体系中，测算金融资产风险的方法有四种