《第07章财务战略.docVIP

第七章 财务战略 本章属于全书的重点章，考生应该对本章内容全面理解和掌握。 重点掌握的内容：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同发展阶段财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于创造价值/增长率财务战略矩阵的选择。 本章研究的主要内容是企业的财务战略的选择，即企业职能战略的一个重要方面——财务战略的刻画。考生在学习本章内容时，要与前面企业战略的分析、选择、实施和控制的内容结合起来，以达到融会贯通。 本章的考试题型涉及客观题、简答题和综合题，生命周期理论、波士顿矩阵理论和基于创造价值/增长率的财务战略选择等容易在综合题很容易出现，考生要重点掌握。 近年题型题量分析 年度 单项选择题 多项选择题 简答题 综合题 合计 题量 分值 题量 分值 题量 分值 题量 分值 题量 分值 2009 3 3 2 3 5 6 2010 1 1.5 0.17 5 1.17 6.5 2011 2 3 1 8 3 11 一、财务战略定义及理解（了解） 财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。非财务战略（经营战略）主要强调与外部环境和企业自身能力相适应。 二、确立财务战略的阻力（了解） 限制性因素 具体影响 企业的内部约束 包括董事会对财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 政府的影响 政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收限制企业，既鼓励企业以增加国家的繁荣，同时也纠正市场的负面效应。政府对企业组织事务有很强的间接影响。政府通过税收、经济政策等影响企业。 法律法规的约束 企业需了解影响他们经营的法规，涉及到有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。这些法规不仅影响企业行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系，遵循法律也可能引起额外成本。 经济约束 （1）通货膨胀。主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入： ①由于非流动资产和存货价值，因此相同数量的资产融资通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求通货膨胀的结果是以牺牲人的利益使借款人从中获益。 一个国家的利率会影响到该国货币的价值利率是股东回报率的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格利率财务决定时相当重要当利率上调时，的融资成本也相应增加，对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。 汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率可以影响进口成本出口价值及国际借款和贷款的成本和益。将会影响进口货物的成本货币价值的变动还会影响到企业和家庭的购买成本，因为人们所消费的原材料、部件和产成品有很大一部分是进口的。出于相似原因，汇率同样会影响出口，因为汇率的变动会影响国外顾客购买出口货物的价格。【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】 （一）决定股利分配的因素 留存盈余和发放股利的决策通常会受到以下因素的影响： 1.留存满足未来投资机会所需权益资本的需要； 2.分配利润的法定要求； 3.债务契约中的股利约束； 4.企业的财务杠杆； 5.企业的流动性水平； 6.即将偿还债务的需要； 7.股利对股东和整体金融市场的信号作用。 （二）股利政策分类及特点 股利政策 定义 特点 固定股利政策 每年支付固定的或者稳定增长的股利。 为投资者提供可预测的现金流量，降低管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，并为成熟的企业提供稳定的现金流，盈余下降时也可能导致股利发放遇到一些困难。 固定股利支付率政策 企业发放的每股现金股利除以企业的每股盈余保持不变。 保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系，但投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或者期望，并且如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题。 零股利政策 所有剩余盈余都留存企业。 成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中，当成长机会已经结束，并且项目不再有正的现金净流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策。 剩余股利政策 只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利。 成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业比较常见。 【例题1·单选题】各种股利政策中，最容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策 C.固定股利政策 D.低正常股利加额外股利政策 【答案】C 【解析】固定股利政策是指每年支付固定的股利，发放