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* 利用重置链条法（最小公倍数使用年限法） 将printer项目放在6年的周期内来考察。因此，需要在第三期末，再进行一次同样的投资，即再购入一台printer，并在接下来的3年中使用。 NPV＝4412， IRR＝25.2% 时间 0 1 2 3 4 5 6 现金流 -10000 3500 6500 6000-10000＝-4000 3500 6500 6000 CUFE 金融学院 公司金融 * 等价年金法（EAA） 计算各个项目的NPV NPVpress＝3245 NPVprinter＝2577 计算等价年金 EAApress：PV＝-3245， N＝6， I＝12%， EAApress ＝789 EAAprinter：PV＝-2577，N＝3，I＝12%，EAAprinter ＝1073 选择等价年金最高的项目 EAApress EAAprinter，因此，选择printer项目。 CUFE 金融学院 公司金融 第三节几种典型的投资决策 主要内容 设备比较策略 设备更新策略 资本限额决策 CUFE 金融学院 公司金融 * 设备比较策略（一） 例：假设某公司必须从两种设备F和G之间做出选择。两种设备的设计不同，但是使用功能相同。F设备的成本为15000元，可以使用3年，其每年的营运成本为4000元。G设备是“经济型”设备，其成本只需10000元，但其使用寿命只有2年，每年的运营成本是6000元。 成本 ? 年份 0 1 2 3 PV(6%) F设备 15.00 4.00 4.00 4.00 25.69 G设备 10.00 6.00 6.00 — 21.00 CUFE 金融学院 公司金融 * 只有在同样设备使用寿命的基础上，总成本才可以比较，解决设备使用寿命不一致造成问题： 最小公倍数年限法：取设备使用寿命期的最小公倍数6年，然后，计算两设备的成本现值，选择成本现值最小的设备 约当年均成本：设备的成本平均分摊到设备的使用寿命期内，然后，比较两种设备的年使用成本 在本例中：对于设备F而言，每年等额支付的现值应该同该设备的成本的现值25690元相等。当贴现率是6%时，每年的支付额就是9610元。换句话说，F设备的购买和运营成本相当于连续3年每年支付9610元的费用。 设备比较策略（二） CUFE 金融学院 公司金融 * 成本 ? 年份 0 1 2 3 PV(6%) F设备 15.00 4.00 4.00 4.00 25.69 等值年金 　 9.61 9.61 9.61 25.69 设备比较策略（三） 如果对G设备的成本进行同样的计算，会得到如下结果： 成本 年份 0 1 2 PV(6%) G设备 10.00 6.00 6.00 21.00 等值年金 11.45 11.45 21.00 CUFE 金融学院 公司金融 * 可以看到，投资F设备更好，因为，选择F设备后，企业每年平均的设备成本支出较低 寿命不等的资产之间进行比较的决策规则：选择设备总投入的等值年成本最低的资产 设备比较策略（四） 元/年 CUFE 金融学院 公司金融 * 设备更新决策（一） 例：如果有一台设备还可以用两年，该设备每年的运营成本是12000元。如果现在更新该设备，需要花费25000元。但该新设备的运行效率高，每年的运营成本只需8000元，可以使用5年。贴现率为6%。那么，现在就更新设备是否合算呢？ 成本 年份 0 1 2 3 4 5 PV（6%） 新设备 25.00 8.00 8.00 8.00 8.00 8.00 58.70 等值年金 　 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 58.70 CUFE 金融学院 公司金融 * 对于可比期限的设备更新决策，通常有两种办法决策更新时点 总额法：计算比较新旧两种设备在各自寿命期内现金流量的净现值，净现值大的为最优 差额法：计算比较新旧两种设备在寿命期内现金流量的差额，并计算差额的净现值，以差额净现值进行判断 设备更新决策（二） CUFE 金融学院 公司金融 * 例：某公司5年前购置一设备，价值60万元，购置时预期使用寿命10年，无残值。该设备用直线折旧，目前已计提折旧30万元，账面净值30万元。目前出售该设备的价格为20万元。利用这一设备产生的销售额为100万元，生产成本为70万元。现在，公司在市场中发现一台同样性能的先进设备，包括设备价款、运费、保险和安装费等在内的设备总投资为100万元，使用寿命5年，预计5年后残值为20万元，新设备也采用直线折旧。使用新设备预计销售收入可增加10万元，生产成本下降20万元。公司所得税率25%，公司资本成本为10%。请问该公司是否应该更