券商并购的实现方式..docxVIP

券商并购的实现方式 2005年01月16日?11:02?经济观察报　　“券商洗牌的浪潮正扑面而来，今年将是证券公司兼并重组年。”获悉中信证券将全面收购华夏证券，1月12日，正从深圳飞往上海的湘财证券总裁张世明在即将登机前告诉本报记者。　　中国证券业正处在前所未有的困境之中，在监管部门“扶优汰劣”的基本原则下，券商淘汰机制的建立使兼并重组行为成为行业竞争格局演变的标志性事件。?新浪有哪些信誉好的足球投注网站联盟心的力量?贺卡show 贺岁更精彩?海量音乐免费下载?冬季驾车用车常识　　并购提速　　不管收购能否最终成功，中信证券的大胆出手还是令人振奋。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对中信的收购行为颇为叫好，他断言，从2001年开始刮起的券商并购风将在今年迎来一个全面提速的转折点。　　中信证券一旦收购华夏证券成功，其示范效应无疑是巨大的。市场人士张卫星称，此次事件会导致中国证券业进入一个真正的并购时代，并由以往的政府主导方式向市场化重组过渡，“证券业开始向寡头垄断靠拢，并购重组的大潮已经到来。”　　“目前国内券商已经达到138家，狼多肉少的局面短期内难以改变。从应对国际竞争来看，必须尽快改变这种状况。”光大证券总裁解植春说，“当前国内证券公司需要着力解决的一个问题就是如何在短期内迅速扩大资本金规模，提高公司的抗风险能力和业务能力。”　　赵锡军认为，国内券商的合并在2005年终于找到了一个契机。未来中国券商的格局将是：3-4家实力雄厚的券商垄断了绝大部分的资源，另有5家左右的中等规模的券商，剩下的则是很少量的有特色的券商。　　券商财务风险的控制与化解是本轮并购的一大动因。从历程看，我国证券公司市场化在前，整顿重组在后，如果不能充分认识到证券公司危机产生的制度根源，不能从根源上治理，那么浅层次的兼并重组不能从根本上避免当前行业风险在未来的循环往复。　　业界习惯于将券商问题划分为经营性因素和体制性因素，所谓天灾加人祸的影响。而特别需要指出的是，从我国证券公司创立至今，没有一家证券公司是因为单纯经营困难导致关门停转。　　从本质上看，证券行业在金融体系链条的末梢，券商问题是国内金融行业普遍存在的通病问题，是金融改革攻坚堡垒在证券行业的弊端体现，即国有出资人所有者缺位导致的治理结构上的缺陷。　　再从监管角度看，虽然最近一两年取得了明显的改善，但确实还存在有法不依，执法不严，违规成本与违规收益不匹配，事前监管不到位的缺陷。其结果就是使操纵市场违法违规券商长期逍遥法外，肆意妄为，并导致恶劣的示范效应。因此部分券商问题加剧了整个行业的信誉缺失。　　所以，必须以创新的思维推动和规范券商的兼并重组，兼并重组必须以解决治理结构失衡、有效惩治和清除劣质券商为切入点。　　并购方式　　自鞍山证券成为首家被关闭的券商后，通过并购实现生存，已经成为券商们的心头之痒。　　国内券商的第一次兼并浪潮出现在1996-2000年间。其中最为典型的是申银与万国、国泰和君安的合并，两起合并都造就了“巨无霸”的券商。2000年8月，华融、长城、东方、信达和人保等五大信托公司所属证券业务部门合并重组，银河证券宣告诞生，注册资本达45亿元。　　2001年7月，广发证券以其大连、沈阳的2个营业部及现金收购锦州证券，持有51%股权，这是中国第一家券商控股的证券公司。随后的2002年9月，银河证券以其拥有的24家营业部作价两亿元入股亚洲证券(原三峡证券)，持有其20%的股份，开创了中国证券业内由一家综合类券商收购另一家综合类券商的先河。　　综合来看，我国证券公司兼并重组可以分为被动型和主动型两种，目前基本包括以下四种模式。　　一是国家行政指令型接管、托管。如南方证券、汉唐证券、闽发证券和辽宁证券、德隆系下属证券公司等，包括四大资产管理公司分别接管的问题券商。　　二是地方政府主导并推动的兼并重组，包括对陷入困境券商的资产整合和注资(如北京市政府推动的华夏证券重组和湖南省政府推动的泰阳证券重组等等)，也包括地方政府对所辖正常经营券商合并重组(如浙江省政府推动天一与金信的合并重组模式)。　　三是以券商自身为主体主动进行的同业并购重组行为。如中信证券要约收购广发证券事件。　　第四类则是外资投行经特批借壳国内问题券商，通过债务方式控制成立的中外合资券商(如高华证券)。　　特定制度环境在很大程度上决定了券商兼并重组的特征，典型的市场化并购如中信收购广发案以失败告终，而前两种模式则得到了有效应用，这恰恰说明由于我国证券行业特殊产权结构和背景在券商并购中的巨大影响，使其体现为行政垄断权在券商重组过程中的变异。　　而国家指令资产管理公司直接接管问题券商是一个创举，资产管理公司在清收和处置不良资产的过程中积累了丰富的经验，有利于减少资本运作中的内部交易成本，各资产管理公司也希望借机打造证券行业的“巨无霸”，但监管部门也需要谨