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第五章 资金盈余者的资产选择与风险管理 金融资产是指以价值形态存在的资产：具有现实价格和未来估价、代表了对商品和服务的请求权 。 货币资产、债权资产和股权资产 实物资产；以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。可以直接给人们带来效用或服务。 实物资产与金融资产的比较 影响资产选择的主要因素 财富或收入 资产的预期回报率 风险 流动性 如何测算资产的预期收益率 如何测算资产的风险 风险主要指投资收益的不确定性，是指未来遭受损失的可能性。一般我们可用该项资产的估计收益率与预期收益率的离散程度来衡量，而它就是资产收益率的方差或标准差。 标准差的公式为： 人们投资于哪种资产就取决于该资产风险性的大小、对待风险的态度和承受风险的能力了。 例如，资产A的收益有一半概率是15%，另一半概率为5%，资产B有10%的固定收益，请问你选择哪种资产？ （二）资产组合的魅力 答案：存在风险区别 资产收益与风险之间的相关性 如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关关系； 如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险反向变化，那么这两种资产之间就存在负相关关系； 如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间就是相互独立的。 如何衡量资产组合的收益与风险 举例说明 协方差：表明两项资产的收益率相应变动的程度 相关系数 资产组合的标准差 有效资产组合 投资多样化可以分散非系统性风险 p155 图7-1 有效的资产组合是指在风险相同的情况下预期收益率最高的资产组合，或者是预期收益率相同的情况下风险最低的资产组合。 p156 图7-2 资产定价模型 * 在作出储蓄与消费的选择后，人们如何在可供选择的资产之间来分配资源，这就是资产选择。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 资产 实物资产 金融资产 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 实物资产 高通货膨胀时期，实物资产的保值性较好 通货紧缩时期，实物资产保值较差 保持成本较高 流动性低 金融资产 高通货膨胀时期，金融资产的保值性较差 通货紧缩时期，金融资产保值较好 保持成本相对较低 流动性相对较高 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 人们进行资产交易的目的就是在不同时期中进行消费的最优配置 财富或收入增加，资产需求增加；但是增加的量取决于资产的财富或收入弹性。 其他条件相同时，资产的预期收益率越高，对该资产的需求也会越高 人们对待风险的态度有三种：风险规避型、风险中立型和风险偏好型 在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 预期收益率可以理解成投资者在投资前对收益率的估计，估计收益率r=[C+(P1—P0)]/ P0。其中，c为资产收益，(P1—P0)为资本收入，P1、P0分别为资产的卖出价格和买入价格。预期收益率实际上是个平均值，是收益率这个随机变量的数学期望值，是以概率为权数的平均收益率。公式为： 式中， 代表某种资产的预期收益率，i=1,2,……,n代表可能出现的n种情况，ri代表该资产在第i种情况下的收益率，Pi则代表第i种情况出现的概率，n种情况的概率之和应该等于1。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Lt