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第七章 跨国公司的财务管理 跨国公司财务管理目标 利用国际经营业务中的潜在优势，降低资金成本，增强财务实力； 根据各国和各地区的具体财务环境和约束条件，灵活调度和运用资金，优化利用各自财务资源； 保护企业的资产和收益，避免在跨国经营中所获得的利益受到国际财务风险，特别是外汇风险的损失； 第一节 筹资决策 一、跨国公司的资金来源 1、来自公司集团内部的资金 2、来自母国的资金 3、来自东道国的资金 4、国际资金来源 二、融资工具 1、短期融资工具 自发筹资 商业票据 银行短期贷款 2、中期融资工具 金融机构的中期信贷 出口信贷 国际租赁 3、长期融资工具 有固定到期期限的融资工具 没有固定到期日的融资工具 三、国际项目融资 项目融资：贷款人对某一特定项目提供足够资金安排的一种融资方式。 特点： 贷款对象不是项目建设主办单位，而是承办单位 有多个贷款担保者 贷款人常常不是一个单位 所涉及的货币种类、融资条件、方式多样 属于“无追索权”或“有限追索权”筹资方式，风险大，利率高 属于独立于资产负债表以外的融资，对承办单位的资信等级没有影响 一般分阶段以不同数额和不同形式借入资金 贷款者常常要取得项目经营收入的控制权 一般纯国内筹资考虑的因素： 筹资成本 融资期限 资本结构 融资工具 跨国公司筹资还必需考虑的因素 国际筹资场所 融资货币 例：某英国母公司在瑞士有一子公司，现面临融资决策，假设可在英国和瑞士筹资，融资工具为发行公司债券或向银行长期借款 汇率变化率= （英通货膨胀率-瑞士通货膨胀率）/（1+瑞士通货膨胀率） 净现值法： NPV=B0 － ∑RPt/(1+Rt)t B0期初借款总额 RPt＝ CRt ＋It ＝每期偿还本息金额 CRt每期偿还本金数 It每期偿还利息数 Rt由资金的财务风险决定的机会成本（折现率） 在考虑借款的节税效果时， RPt＝ CRt ＋（1－Jt）It Jt各期所得税应税税率 如向国外借款，还要考虑外国通货的汇率 RPt＝ RPft*St RPft以外国通货借款时各期的偿还本金额 St各期的外汇现汇率 第二节 投资决策 即对投资的效益、成本和风险进行定量分析，使管理层按合理的、客观的方式对国外不同投资方案进行比较，从而明智地选择对公司稀缺的财务资源有吸引力的地方进行投资 一、跨国直接投资项目的收益与成本评估 1、项目收益、成本的汇率折算 设D国的A公司（母公司）在L国直接投资设立B公司（子公司）。现预计D国和L国的通货膨胀率分别为5％和15％。A公司的成本、收益按D国货币表示，假设第0年的成本为10000D国货币；B公司的成本、收益按L国货币表示，假设第0年成本为10000L国货币；再假定A、B两公司第0年的10000货币单位是反映同一笔业务的价值量，现要把同一笔业务量从B公司转到A公司。设两国货币单位的交换率为X，则按购买力平价原理： 第0年 D10000＝XL10000X=D10000/L10000, 或D*1/L 第1年 D10500=XL11500X=D10500/L11500, 或D*0.9130/L 第2年 D11025=XL13225X=D11025/L13225, 或D*0.8336/L ……. （1）项目现金流的差异假设A公司对B公司的投资额和B公司的逐年现金流计划为：第0年投资50000L国货币单位；第1-5年B公司每年产生净现金流10000L国货币单位 （2）项目成本、收益的差异 假设有以下几种情况： a. B公司的生产成本费用只在L国发生，产品也只在L国销售； b. B公司的生产成本费用有一部分发生在L国，有一部分发生在D国，产品只在L国销售； c. B公司的生产成本费用只在L国发生，产品返回D国销售 再假设B公司生产的产品，第0年在L国的单位售价为100L国货币单位，每单位产品的生产成本为60L国货币单位 a. 产品的销售和成本费用都在L国发生，利润返回母国D国（单位：L国货币单位） b. 产品的销售在L国，生产所需的原材料等都在D国采购，利润返回母国D国（单位：L国货币单位） c. 产品的销售在D国，成本费用都在L国发生，利润返回母国D国（单位：L国货币单位） 2、项目收益、成本的国家风险定量折算 累积概率 CPi=CPi-1+ (1-CPi-1)Pi CPi: 第i期的累积概率 CPi-1：上一期累积概率 Pi：当期发生的概率 3、工厂布局成本和关税差别比较 例：某跨国公司拟扩大生产能力和销售市场，共有7个国家的市场和生产厂址可选择，这些国家间布局生产的单位生产成本和市场价格如下（单位：美元） 二、跨国直接投资的资本预算 资本预算是指预先编制长期投资固定资产的现金流计划。资本预算一方面要反映建设项目所必需的现金支出，另一方面要精确计算项目开