股权融资和股票定价.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4. 长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型： 一、定价决策 ◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即 k g。 D0是指t=0期的股利 ※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 一、定价决策 5.非固定成长股票的价值 最简单的情况是分为两个时期。假设公司在某个时期(典型的为2年到10年)以较高比率成长，随后在另一时期以一个长期的固定比率增长。则公司的股票定价公式为： 【例】某企业持有东方公司的股票，它的投资最低报酬率为15%。预计东方公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。东方公司最近支付的股利是2元。东方公司股票的价值是多少？ 年份 股利（元） 现值系数（15%） 现值（元） 1 2*1.2=2.4 0.870 2.088 2 2.4*1.2=2.88 0.756 2.177 3 2.88*1.2=3.456 0.658 2.274 合计 6.539 非固定成长股票的价值例题 第一步：计算非正常增长期的股利现值： 第二步：计算第3年年底的普通股内在价值： P3=D3（1+g）/（K-g） =D4/（K-g） =3.456×1.12/（15%-12%） =129.02（元） 其现值为： 129.02×（P/F，15%，3） =129.02×0.658=84.90（元） 第三步：股票目前的内在价值： P=6.539+84.90 =91.439（元） 一、定价决策 （二）市盈率模型 市盈率是一个比较好的反映股票基本条件、市场供需状况等多种因素的指标。它比较容易掌握，被许多投资者使用。 市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈利多付买价。 市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价。 平均的市盈率在10～11之间，市盈率在5～20之间是比较正常的。 一、定价决策 正常范围内，风险比较小 这种股票的风险较大 一、定价决策 中国A股定价方式演变 1、固定价格（20世纪90年代初期） 2、相对固定市盈率定价（1996-1999） 3、累计投标定价（1999-2001） 4、控制市盈率定价（2001至今） 二、核准制下新股定价方法 核准制是指发行者在发行新股票之前,不仅要公开有关的真实情况,而且必须合乎公司法和证券法中规定的若干实质条件。 （一）议价法 议价法是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价。 在核准制下，议价法是新股定价的主要方式，主承销商在发行市场中起着主导作用。 一般有两种方式： 1.固定价格方式。 2.市场询价方式。 二、核准制下新股定价方法 （二）竞价法 竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投票的方式相互竞争确定股票发行价格。 在具体实施过程中，又有下面三种形式： 1.网上竞价 2.机构投资者(法人)竞价 3.券商竞价 三、股东的必要报酬率 以下着重解释固定成长股票的股东的必要报酬率。根据固定成长股票的定价公式，有： 由此得到： 不管是在发达的资本市场，还是在不发达的资本市场，IPO时股价低估现象均存在，而且在不发达国家股价低估更为严重。 一、IPO过程中的股价低估现象 二、对股价低估的解释 （一）信号假说 市场中的公司可以分为两类， 一类是业绩较好的公司， 另一类是业绩较差的公司。 （二）赢家的诅咒 在股票市场上存在着两种投资者： 一种投资者拥有信息， 另一种投资者不拥有信息。 （三）避免法律诉讼假说 该假说认为，公司通过IPO抑价来减少其法律责任。 第七节 IPO与公司价值 有利影响： 首先，投资者进行任何投资都是为了获得回报，而对于股票投资者而言，他们只有将手中持有的股票卖掉才能完成整个投资过程。 其次，在股票市场上投资者可以在股票市场上直接“用脚投票”，自由选择买入或者卖出股票。 再次，公司股票上市可以提高公司的形象。 不利影响： 第七节 IPO与公司价值 在IPO过程中公司需要支付大量的费用，而且上市之后，公司每年还要支付不少的维持费用，这对公司来说可能是一个不小的负担，有可能对公司的价值带来不良的影响。 【本章小结】 本章主要介绍了股权融资的一些基本知识。股票可以分为普通股和优先股，按照不同的标准又可以分为不同的种类。站在