第03章资本成本.ppt

财务管理第三章 资本成本与资本结构 本章内容 一、资本成本的意义 1.资本成本概念 是指企业为筹集和使用长期资金而付出的各种费用。 资本成本的形式 个别资本成本： 用于选择某种资金来源方式 综合资本成本： 用于资本结构决策 边际资本成本： 用于追加资本结构决策 第一节 资本成本 2.资本成本的内容 资本筹集费： 是指企业为筹集长期资金而付出的各种费用。 如：印刷费，发行手续费，公证费，担保费，资信评估费，广告费等。 资本使用费： 是指企业为使用长期资金而付出的各种费用。 如：银行借款，发行债券的利息，发行股票的股利等。 一、资本成本的意义 一、资本成本的意义 第一节 资本成本 第一节 资本成本 第一节 资本成本 第一节 资本成本 （5）债券成本 （5）债券成本 ● 权数（Wj）的确定方法 账面价值法：依据企业的账面价值来确定权数。 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。 缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正 确的决策。 市场价值法：以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意 义不大。 目标价值法：以股票、债券预计的目标市场价值确定权数。 优点：利于企业今后的筹资决策。 缺点：证券市场价格走势较难预测，权数不易确定。 计算筹资突破点 筹资突破点的计算结果见表 计算边际资金成本 表续 边际资本成本与投资机会规划示意图 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 第二节 杠杆利益与风险 复合杠杆 简化资本结构图 （二）比较资本成本法 （三）比较公司价值法 （3）加权平均成本。在此种方法下，假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成，所有筹资方式的筹资费用忽略不计。公司加权平均的资本成本计算如下： 　 比较公司价值法 第二步，测算在不同债务规模下的公司总价值和公司资本成本率，见表 （四）因素分析法 资本结构的优化方法： 思考与练习 资本成本的内涵 资本成本的方式 资本成本的计算方法 经营杠杆与企业的风险 财务杠杆与企业的风险 复合杠杆与企业的风险 固定成本与变动成本的特点 资本结构与财务风险 资本结构决策有哪些方法 内容结构图 （EBIT—EPS分析法） 例2：某公司原有资本为700万元，其中债务资本200万元，年利率为12%；普通股资本500万元（发行普通股10万元，每股面值50元）。现拟增资300万元，其筹资方式为： ①发行股票：增发6万股，每股面值50元； ②全部筹借长期债务：债务利率为12%。 公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。 则计算每股收益无差别点为 （EBIT—EPS分析法） 例2： 则计算每股收益无差别点为 （EBIT—EPS分析法） 例2： 息税前利润 (万元） 每股收益 (元） 权益筹资 负债筹资 EPS 每股收益无差别点 120万元 4.02元/股 销 售 额 （万元） 750万元 例3：某企业原有资本800万元，其中债务资本200万元，年利率12%；优先股资本150万元，年股利15%；普通股资本450万元，每股面值100元。 现拟追加筹资200万元，扩大业务范围。有两种筹资方式： 方式一：发行普通股筹资； 方式二：举借债务筹资，年利率13%。 企业现有成本结构为：变动成本率60%，固定成本150万元，税率33%。 要求：计算每股利润无差别点，分析企业如何选择资本结构；假定销售额分别为600万元、800万元，则分别计算两种筹资方案的每股利润。 （EBIT—EPS分析法） （EBIT—EPS分析法） 例3：若销售额为600万元，则计算两种筹资方案的每股利润为 600 360 150 90 50 40 13.2 26.8 22.5 4.3 4.5 0.96 600 360 150 90 24 66 21.78 44.22 22.5 21.72 6.5 3.34 销售额 减：变动成本 固定成本 息税前利