财务管理第六版习题解析.docVIP

一、 资本结构决策部分【教材P212—218（练习题）】 解1 债券资本成本率= 1000×6%×（1－33%）／550×（1－2%）=7.46 解析：债务资本个别资本成本率=用资费用额/筹资净额 用资费用额=年债务利息×（1－所得税率） 筹资净额=筹资额×（1－筹资费用率） 解2 每股年股利=（8%×150）／50=0.24 每股筹资净额=（150－6）／50=2.88 优先股个别资本成本率=0.24/2.88=8.33% 解析：优先股个别资本成本率=优先股每股年股利/每股筹资净额 优先股每股年股利=股利率×发行总价／发行股数 每股筹资净额=（发行总价－发行费用）／发行股数 解3 增发普通股的资本成本率=（1÷19）+5%=10.26 解析：普通股个别资本成本率=每年分派现金股利/每股筹资净额+固定增长率 教材P188 解4 解析：假定营业额增加1倍，达到56000万元，则营业额的增长为28000元； 息税前的利润增长为：56000－3200－56000×60%=19200，从而有： [（19200－8000）÷8000]／[(56000－28000)÷28000]=1.40 ①假定息税前利润由8000增加到16000，则息税前利润增长额为16000-8000=8000 ②息税前利润8000时的息税后利润为：8000-20000×40%×8%=7360 息税前利润16000时的息税后利润为：16000-20000×40%×8%=15360 息税后利润增长额为：1536-7360=8000 财务杠杆系数=（8000÷7360）／（8000÷8000）=1.09 联合杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数=1.4×1.9=1.53 解5 甲方案综合资本成本率=800÷5000×7%+1200÷5000×8.5%+3000÷5000×14%=11.56% 已方案综合资本成本率=1100÷5000×7.5%+400÷5000×8%+3500÷5000×14%=12.09% 选择甲方案 解6 ①A方案的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% ②B方案的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% ③C方案的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.44% 选择C方案进行筹资 ④追加筹资后的资本结构为： 长期借款：1800／9000×100%=20% 个别资本成本为8.5%的公司债券：1200／9000×100%=13.33% 个别资本成本为8.25%的公司债券：1000／9000×100%=11.11% 优先股：1000／9000×100%=11.11% 普通股：4000／9000×100%=44.44% ⑤综合资本成本率为 20%×7%+13.33%×8.5%+11.11%×8.25%+11.11%×12%+44.44%×14%=11.004% 解7 ①发行债券利息费用=4000×10%+2000×12%=640 增发股票利息费用=4000×10%=400 ②设两个方案下的利润无差别点为x，则有： （x-400）×（1-40%）／（240+80）=（x-640）×（1-40%）／（240+0） X=1360 ③无差别点下的每股收益为：（1360-640）×（1-40%）／（240+0）=1.8 ④发行债券每股收益=（2000-640）×（1-40%）／（240+0）=3.4 ⑤发行股票每股收益=（2000-400）×（1-40%）／（240+80）=3 解8 先仔细核对给定教案中的例题数据，然后完成练习题 解（1）当债务资本规模B=0，息税前利润为3000万元时 ， 股票资本成本率ks=16%【股权资本成本率＝资产必要收益率=无风险收益率+β×（证券平均收益率－无风险收益率）=10%+1.2X（15%-10%）】 此时：股票资本价值S=（3000-0）X（1-40%）/16%=11250万元 公司总价值V=0+11250=11250 公司资本成本率KW=16% 解（2）当债务资本规模B=1000万元，息税前利润为3000万元时 ， 股票资本成本率ks=17%【股权资本成本率＝资产必要收益率=无风险收益率+β×（证券平均收益率－无风险收益率）=10%+1.4X（15%-10%）】 此时：股票资本价值S=（3000-1000X8%）X（1-40%）/17%=10305.88万元 公司总价值V=1000+10305.88=11305.88 K