第七章 互换的风险管理与成本节约效应.pptVIP

* 第七章 互换及其风险管理 与成本节约效应 §1 互换的基本概念 一、 互换（swap）的概念 二、互换的作用 §2 互换及互换市场的形成与发展 一、互换的产生 1. 平行贷款（Parallel Loan） 美国母公司 在美的英国子公司 英国母公司 在英的美国子公司 美国 英国 美元利息 美元贷款 英镑利息 英镑贷款 图7.1 平行贷款 2. 背对背贷款（back-to-back loan） 美国母公司 英国母公司 美元利息 美元贷款 英镑贷款 英镑利息 图7.2 背对背贷款 二、互换市场的发展 第一阶段（1977－1980年）： 第二阶段（1980－1981）： 第三阶段（1982－1983）： 第四阶段（1984－1989）： 第五阶段（1989年以后）： §3 基本的互换交易 一、商品互换 1. 含义 2. 商品互换的过程 石油公司 互 换 中 介 公 司 化工公司 石油现货市场 平均市场价格 平均市场价格 ＄30.20/桶 ＄30.25/桶 每月收到按市场平均价计算的资金 以现货市价每月卖出1万桶 每月支出按市场平均价计算的资金 以 现货 价格 每月 购买 1万桶 图7.3 商品互换过程 二、利率互换 1. 含义 2. 互换过程和结果分析 （1）息票利率互换 2.5%－0.5%=2% 0.5% 2.5% 两机构的融资成本差 LIBOR LIBOR +0.5% 10% 12.5% A B 比较优势差别 浮动利率融资 固定利率融资 融资成本 机构 表7.1 不同资质机构的融资成本 固定利率市场 A机构 浮动利率市场 B机构 借款1亿美元 借款1亿美元 借 本 金 图7.4 互换过程 利息支付 支付Libor+0.5%利息 支付10%利息 A机构 B机构 固定利率市场 浮动利率市场 A机构 B机构 固定利率市场 浮动利率市场 偿还本金＄1亿 还本金 偿还本金＄1亿 表7.2 方案Ⅱ的成本分析 A机构 B机构 固定利率市场 支付 10% 收到 11% 净支付 －1% 浮动利率市场 净支付 LIBOR 固定利率市场 净支付 11% 浮动利率市场 支付 LIBOR+0.5% 收到 LIBOR 净支付 0.5 A的实际成本：LIBOR －1% B的实际成本：11%+0.5%=11.5% A机构 中 介 机 构 B机构 11% 11.5% LIBOR LIBOR 图7.5 中介参与互换（箭头表示支付方向） （2）基础利率互换 A方 B方 Libor 美国商业票据利率 图7.6 基础利率互换 （3）交叉货币利率互换 A方 B方 Libor 日元固定利率 图7.7 交叉货币利率互换 三、货币互换 1. 含义 2. 互换过程和结果分析 表7.3 A、B两机构的市场地位 3%－1%=2% 1% 3% 借款成本差 5% 6% 10% 13% A机构 B机构 优势差别 瑞士法郎市场 美元市场 美元/瑞士法郎=1/2 融资1亿 美元 融资2亿 瑞士法郎 美元市场 瑞士法郎市场 A机构 B机构 本金 互换 1亿美元 货币互换 2亿瑞士法郎 支付利息6% 支付利息10% 利息互换 A机构 B机构 美元市场 瑞士法郎市场 支付12.5％美元利息 支付6.5%法郎利息 偿还1亿 美元 偿还2亿 瑞士法郎 本 金 再 互 换 A机构 B机构 美元 市场 瑞士法郎 市场 支付1亿美元 支付2亿法郎 图7.8 货币互换流程图 A机构 B机构 美元市场 支付 10% 收到 12.5% 净支付 －2.5% 瑞士法郎市场 净支付 6.5% 美元市场 净支付 12.5% 瑞士法郎市场 支付 6% 收到 6.5% 净支付 －0.5% 实际融资成本6.5－2.5=4% 实际融资成本12.5－0.