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第六章 资本成本 第一节 资本的构成 第二节 资本要素成本的计算 本章学习目标： 1．了解资本及其构成要素； 2．掌握资本成本的概念、计算和作用。 理解关键词： 资本、资本结构、资本成本 债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本、加权平均资本成本 资本的构成要素有哪几类？ 债务成本、留存收益成本与普通股成本有何区别？ 资本成本对投资决策有何影响？ 第一节 资本的构成 一、资本及其构成要素 二、资本成本及其作用 一、资本及其构成要素 1、资本：是指专门为公司的资产和营运所筹集的资金。 不是专门筹集的资金（如应付工资、应付账款、递延款项等）不作为资本； 从资本的来源看，都具有投资性质； 公司资本的筹集都必须付出代价。 2、资本的构成要素 二、资本成本及其作用 1、资本成本：是指公司为取得资本所付出的代价。 资本成本主要包括：筹资费用和支付的利息或股息； 资本成本是个财务概念，而不是个会计概念，主要区别是：股息在财务决策中当作成本，而在会计中不计作成本。 2、资本成本的作用： （1）公司资本来源于资本市场，因此资本成本体现了资本市场的要求收益率； （2）公司筹集资本的目的是投资，因此资本成本是公司投资决策的基础，公司投资的要求收益率和预期收益率必须高于资本成本； （3）资本成本常作为计算资金现值的折现率； （4）公司目标要求资本成本达到最小，因此资本成本是公司筹资决策的主要指标； （5）资本成本是使用他人资源的机会成本。 第二节 资本要素成本的计算 一、债务成本 二、优先股成本 三、普通股成本 四、加权平均资本成本 一、债务成本 债务成本包括：银行贷款的成本和发行公司债券的成本。 1、银行借款的资本成本 ki = i(1-T)/(1-F) 其中：i 银行长期贷款利率，ki 为长期债务的税后资本成本，T 为所得税率，F 为筹资手续费率。 2、公司债券的资本成本 ki = kd(1-T) 其中：kd 债券到期收益率，ki 为公司债券的资本成本。 关于的计算有以下两种情况： （1）不考虑时间价值（近似计算） （2）考虑时间价值（精确计算） 二、优先股成本 三、普通股成本 1、新发行的普通股成本 （1）股息零增长模型普通股成本： 2、留存收益的成本 （1）折现现金流量法（常数增长模型）： 四、判断题： 例6.11 所得税越高债务成本越高。 （ ） 例6.12 留存收益既没有手续费，又不需要支付股息，因此留存收益成本只是一种机会成本。 （ ） 例6.13 公司投资的要求收益率必须高于公司的资本成本。 （ ） 快乐再见 * 同学们好！ （1）尊重自己，鼓励自己 （2）赞美自己，从潜意识做起 （3）用言行激发自信 （4）成功增自信，失败增自觉 （5）制定目标从自觉到自信 （6）发挥优势，放飞自我 自信的境界 39-1 39-2 资本 本章重要名词 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 39-3 本章重要问题 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 39-4 39-5 39-6 39-7 留存收益 优先股股本 普通股股本 股东投资 长期负债 债权人投资 构成要素 按主体分 3、资本结构：公司总资本中各要素的所占比重。 外源资本 内源资本 39-8 39-9 39-10 39-11 39-12 kd = Mr P0(1-F) 39-13 其中： P0 为发行价格，M 为面值，r 为票面期利率，n 为期数，kd 为债券到期收益率，Mr 为每期利息，F 为发行费率。 1-(1+kd)-n kd P0(1-F)=Mr + M(1+kd)-n 39-14 kp = Dp P0(1-F) 其中：P0 为发行价格， Dp 为优先股每年股息， kp 为优先股成本。 股息不能抵扣所得税！ 39-15 ke = D P0(1-F) （2）常数增长模型普通股成本： D1 P0 (1-F) ke= + g 其中：P0 为普通股发行价格，g 为股息增长率，D1为下一年股息， ke 为普通股成本。 39-16 D1 P0 ks= + g 其中：P0为普通股价格，ks 为留存收益成本。 （2）资本资产定价模型法： ks = rf + ? (RM-rf ) 留存收益没有手续费； 留存收益成本是机会成本。 39-17 资本要素成本由