A股IPO超募原因析及政策建议1206.docVIP

A股IPO超募原因分析及政策建议 一、A股IPO上市公司超募情况概述 （一）总体超募状况 统计2009年至2011年10月底的新股发行，沪深交易所新增上市公司702家，有672家公司实现超募，计划募集资金5,392.31亿元，实际募集资金8,915.44亿元，共超募资金约3,523.13亿元，平均超募比例为65.34%。 （二）分类板块超募情况 1、主板 根据WIND资讯，同期主板共有70家公司通过IPO上市，募集资金总计4,070.67亿元，扣除发行费用102.81亿元后，募集资金净额3,967.86亿元；其中计划内募集资金3,263.98亿元，超募资金703.89亿元，平均超募比例为21.57%；平均每家公司募集资金约58亿元，超募约10亿元。 2、中小板 根据WIND资讯，同期创业板共有353家上市公司，募集资金总计3,326.49亿元，扣除发行费用186.14亿元后，募集资金净额3,140.35亿元；其中计划内募集资金净额1,450.31亿元，超募资金1,690.04亿元，平均超募比例为116.53%；平均每家公司募集资金总额约9.42亿元，超募约4.79亿元。 3、创业板 根据WIND资讯统计，截至2011年10月26日，创业板共有271家上市公司，募集资金总计1915.26亿元，扣除发行费用125.90亿元后，募集资金净额1789.37亿元；其中计划内募集资金663.60亿元，超募资金1125.77亿元，平均超募比例为169.65%；平均每家公司募集资金约6.6亿元，超募约4.15亿元。 （三）超募分布特点分析 1、超募比例总体分布情况 沪深两市IPO上市公司超募比例多分布在0至300%区间内。 图1 2009年新股发行创业板、中小板和上海主板超募比例分布 资料来源：根据WIND资讯整理 2、超募行业分布状况 从行业分布看，除去个别样本较少的行业，各行业超募比例较为平均，没有行业明显偏离平均值，主要还是反映估值的风格溢价和成长溢价。 图2 2009年新股发行以来各行业上市公司数量和超募比例 资料来源：根据WIND资讯整理 3、超募规模分布 图3超募比例（超募规模/计划募集资金规模）与计划募集资金规模的关系 资料来源：根据WIND资讯整理 鉴于IPO超募现象主要发生在中小规模上市公司群体并大致与集资规模成反向关系，故以下主要就中小板、特别是创业板超募情况做进一步分析和建议。 二、超募资金使用状况 根据有关监管规定，创业板上市公司必须科学、合理地使用超募资金，且超募资金只能投向于主营业务。 参照《中小板备忘录29号－超募资金使用顺序》，超募资金使用优先顺序为：1）补充募投项目资金缺口；2）用于在建项目及新项目；3）归还银行贷款；4）补充流动资金。 （一）中小板超募资金使用情况 根据相关机构的统计和分析，中小板超募资金使用情况及特点概括为： 1、还贷、补充流动资金仍是主流（2010年约100宗，2011上半年50宗）； 其中：永久性补充流动资金有所增加（2010年约31宗，2011上半年41宗）；2010年用超募资金归还银行借款约117.28亿元，补充流动资金约88.75亿元； 2、与主业相关项目投资约55.49亿元，占比4.63%； 3、超募资金用于收购事件明显增加（2010年上半年6宗，涉及金额约8亿元，2010年第四季度至2011年上半年以来共发生33宗，涉及金额约30亿）； 4、其他用途包括买地买房、设立子公司等； 5、个别公司的超募资金已全部安排完毕。 （二）创业板超募资金计划使用情况 1、超募资金整体使用进度（比例） 根据创业板上市公司披露的2011年三季报，截至2011年9月30日，创业板上市公司已实际使用超募资金300.40亿元，占超募资金计划使用总额的59%，占超募资金总额的26.70%。271家公司中，已有216家上市公司（占比80%）实际使用超募资金，其中大禹节水等6家公司超募资金已实际使用完毕，另有银江股份等8家公司超募资金实际使用比例超过80%。 表1 创业板上市公司超募资金实际使用比例分布表 使用比例 0% 0%～20% 20%～50% 50%～80% 80%～100% 100% 合计 公司家数 55 87 80 35 8 6 271 占比 20.30% 32.10% 29.52% 12.92% 2.95% 2.21% 100.00% 资料来源：《证券时报》及深交所统计 根据深圳证券交易所统计资料，截至10月26日，A）已有230家公司（占同期上市公司总数的84.87%）披露了部分或全部超募资金的使用计划，即至少15%已上市公司未能及时披露超募资金使用计划；B）已公布使用计划的超募资金总计509.09亿元，占超募资金